최근의 통화금융 동향과 향후 정책운용방향

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한국은행 자금부

I. 최근의 통화금융 동향

1. 통화

가. 통화총량

- 1/4분기에 이어 4월까지 14%에 머물렀던 M2증가율은 5월중 15.3%

로, 6월중 16.3%로 상승함으로써 2/4분기중에는 15.2% 시현

o 5월 이후 M2증가율이 상승한 것은 신탁제도개편의 영향으로 금전

신탁 및 공사채형 수익증권 등의 증가세가 현저하게 둔화된 반면

은행저축성예금이 크게 늘어난데 주로 기인

- 5월 이후 M2증가세의 확대에도 불구하고 금전신탁의 둔화를 반영

MCT(M2+CD+금전신탁) 증가율은 2-4월중과 비슷한 22.5% 수준유지

<주요 통화지표 추이>

(전년동기대비 평잔증가율, %)

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'95                       '96

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4/4   1/4   (1)  (2)   (3)   2/4p  (4)   (5p)  (6p)

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M1          13.6  14.0  12.5  14.8  14.6  15.2  14.0  15.3  16.3

M2+CD       14.8  13.5  12.4  14.1  13.9  14.8  14.2  14.8  15.3

M2+CD+      20.5  22.0  21.1  22.5  22.3  22.5  22.5  22.6  22.5

금전신탁

M3          18.5  18.6  17.9  18.6  19.4     -  19.8     -     -

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나. 부문별 동향

- 상반기중 M2 공급규모는 말잔기준으로 전년의 3조 1,100억원에서

6조원으로 늘어났으며 부문별로는 정부, 민간 및 해외부문이 모두

통화공급 확대에 기여

<정부부문>

o 재정의 조기집행에 따른 재정지출 확대로 환수규모가 전년동기의

9조 3,000억원에서 7조 8,800억원으로 축소

<민간부문>

o 1/4분기중 5조 4,900억원 증가에 머물렀으나 2/4분기에는 일반자

금대출, 상업어음할인 및 당좌대출을 중심으로 12조 700억원이나

늘어났으며 그결과 상반기 전체 공급규모는 17조 5,700억원으로

전년동기 실적(16조 15,00억원)을 상회

o 2/4분기중 민간신용이 급증한 것은 제2금융권 및 직접금융시장을

통한 기업의 자금조달 규모가 큰 폭으로 줄어들고 수출둔화로 전

자, 철강, 조선, 석유화학 및 자동차 등 수출주력업종에 속한 대

기업의 cash flow가 상대적으로 악화되면서 은행대출수요가 크게

늘어난데 주로 기인

(단위 : 억원)

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'96.1/4       2/4p         상        '95.상

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자본시장              57,482      43,965     101,447      84,846

. 주식발행            9,698       9,829      19,527      37,433

. 회사채순발행       47,784      34,136      81,920      47,413

투금사 어음할인       69,147      34,136     103,283      51,601

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o 이밖에 4월 하순 이후 각행의 여신금리 인하 및 경쟁적인 대출

드라이브도 민간신용 증가 요인으로 작용

<해외부문>

o 경상수지 적자폭 확대에도 불구하고 외국인주식투자자금 및 단기

무역신용 등을 중심으로 한 자본수지의 대폭적인 흑자로 전년동

기(1조 4,000억원 환수)와는 달리 1조 2,700억원을 공급

<기타부문>

o 통화채의 순상환에도 불구하고 CD 및 금융채의 순발행과 환매채

매출호조 등으로 4조 9,600억원 환수되어 전년동기(2조 3,200억

원)에 비해 환수폭이 배증

<부문별 M2 동향(말잔기준 증가액)>

(단위 : 억원)

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'96.1/4      2/4p       상       '95.상

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정부부문               -53,509    -25,288    -78,797    -93,023

민간부문                54,946    120,703    175,650    161,469*

금융자금대출금         28,096     80,041    108,137     98,015

(상업어음할인)        -9,170      8,635       -535     13,389

(당좌대출)            -2,394      7,120      4,726     10,372

(일반자금대출)        34,250     56,355     90,605     52,567*

외화증권                8,166     17,546     25,712     21,852

유가증권투자           11,516     11,036     22,552     18,422

해외부문                 4,243      8,467     12,710    -14,212

기타부문               -28,228    -21,329    -49,558    -23,159*

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M2              -22,548     82,553     60,005     31,076

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주) * 투신사 특융상환(1조 3,000억원, '95.2.13일) 관련분 조정후

2. 시장금리 및 시중자금사정

- 지난해 10월 이래 안정세를 보였던 시장금리는 4월중 큰 폭으로 하락

한 후 5월부터 반등하는 등 변동폭이 다소 확대

o 연초 이래 10-12% 사이에서 움직이던 콜금리(1일물)는 4월중 9%대

로 떨어졌다가 5월 하순 이후 13%대로 반등하였으나 7월들어 다시

12%대로 하락

o 3월말까지 11.5-12%에 머물렀던 장기금리(3년물 회사채수익률)는 4

월하순 10.4%까지 하락한 후 5월들어 상승세로 반전하여 7.13일에

는 2월말과 비슷한 수준인 11.83% 기록

<주요 시장금리 추이>

(단위 : 연 %)

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'95.12말 '96.1말  2말    3말    4말    5말    6말   7.13 '95.7.13

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콜금리(총거래)

12.66  10.46  11.49   9.36  10.57  13.56  13.43  12.06  11.32

CD유통수익률(91일)

12.30  11.60  11.67  11.35  10.05  12.00  12.65  12.60  14.33

회사채유통수익률(3년)

11.93  12.04  11.86  11.44  10.44  11.36  11.70  11.83  14.10

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- 이와 같은 시장금리상승은 신탁제도개편에 따른 장단기 금융시장의

일시적인 자금수급 불균형과 물가 및 국제수지 등 하반기 경제전망에

대한 불확실성 증대 등에 주로 기인

o 신탁제도개편 이후 은행신탁계정과 투신사의 수신둔화로 이들의 자

금운용 규모가 급격히 축소된데다 증시침체 등으로 증권사의 자금

수요가 크게 늘어남에 따라 콜시장, 채권시장 및 제2금융권의 자금

수급사정이 전반적으로 악화

o 특히 6월 들어서는 환율의 급등 등으로 물가상승에 대한 우려가 커

지고 경상수지 전망 또한 불투명해짐에 따라 경제전반에 대한 불안

심리가 확산

o 그러나 7월 들어서는 종금사 등 단기금융기관의 자금수급사정이 개

선되면서 그동안 상대적으로 상승폭이 컸던 콜금리가 현저히 안정

되는 모습

<제2금융권 수신 추이>

(증가액, 억원)

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'96.1-3월중   4       5p      6p    '95.5     6

월평균

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금전신탁         33,650   45,434  14,379  33,073  37,368  40,293

종금사           28,616    8,741  -1,824  27,848   5,811  -1,978

(CMA)            4,076   -7,184  -1,191   2,014   3,382   2,708

(어음매출)      23,359   15,955  -1,263  22,343   1,037  -6,060

투신사           16,421   28,164  -4,928   3,867  -1,200   1,069

(공사채형)      18,216   33,732  -2,307   4,724    -386   2,452

(주식형)        -1,896   -4,975  -3,171    -557    -748  -1,425

증권사

(고객예탁금)      -636   12,110  -3,194  -3,095    -617     419

(차입금)        -6,390     -888   2,245   7,940   1,479  10,201

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- 한편 전국어음부도율(전자결제액 조정후)은 (주)우성건설의 부도영향

으로 1월중 0.21%까지 상승하였으나 그후 큰 폭으로 떨어져 5월에는

'93.9월(0.11%) 이후 가장 낮은 0.12% 기록하였고 6월중에도 더욱 낮

아진 것으로 추정

o 지역별로는 서울이 1월중 0.15%에서 5월중에는 0.07%로, 지방도 같

은 기간중 0.59%에서 0.45%로 하락

* 6월중 전자결제액 조정전 전국어음부도율(추정치)은 0.13%로 전월

대비 0.02%p 하락

<어음부도율 추이(전자결제액 조정후)>

(금액기준, %)

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'95.12 '96.1    2      3      4      5      6*   '95.6

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전국       0.14   0.21   0.14   0.13   0.15   0.12      -   0.17

(0.18) (0.25) (0.17) (0.16) (0.19) (0.15) (0.13) (0.21)

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서울       0.08   0.15   0.08   0.08   0.08   0.07      -      -

(0.10) (0.18) (0.10) (0.09) (0.10) (0.09) (0.07) (0.11)

지방       0.55   0.59   0.49   0.49   0.55   0.45      -      -

(0.68) (0.73) (0.61) (0.61) (0.71) (0.57) (0.44) (0.76)

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주) . ( )내는 전자결제액 조정전

* 최근 3개월간 잠.확정치 격차를 감안한 추정치

II. 향후 정책운용 방향

- M2는 신탁제도의 변경, 투금사의 종금사로의 전환 및 Call시장정비 등

금융제도개편에 따른 자금이동요인을 감안하여 전체 유동성을 적정수준

으로 유지하는 범위내에서 신축적으로 운용하는 가운데 시장금리의 안

정을 도모

o M2 관리에 있어 M2+CD+금전신탁, M3 등 광의의 통화지표와 금리의 움

직임을 종합적으로 고려

o 아울러 통화관리방향에 대한 정보를 시장에 정확하게 전달함으로써

통화긴축 우려 등 시장의 불안심리를 해소함으로써 자금에 대한 가수

요 방지

- 금융의 자유화.개방화 진전에 부응하여 시장메커니즘에 의한 통화정책

수단을 정비 확충

o 재할인제도의 경직성 등 직접조달방식으로의 이행을 저해하는 구조적

인 제약요인을 해소하기 위한 노력 지속

o 금전신탁만기의 장기화 등에 따라 예상되는 장기채 수요증대에 대비

하여 장기통안증권(2년물) 발행을 추진하는 등 공개시장조작 대상증

권을 다양화

- 단기금융시장의 정비 육성

o 콜시장을 통화조절 대상시장으로 적극 확용하기 위해 은행과 제2금융

권과의 콜거래를 제약하는 요인을 해소함으로써 콜시장의 실질적 통

합추진

- 중소기업 금융지원의 내실화

o 경기하락국면에서 대기업에 비하여 어려움이 클 것으로 예상되는 중

소기업에 대한 금융지원 강화