"증권투자신탁업법 개정안" 입법예고

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재정경제부 증권제도과 500-5363

<> 주요 내용

o 기관투자자의 적극적인 의결권 행사를 통하여 대주주 위주의 기업 지배

구조를 개선하고, 기업경영의 투명성 제고를 도모하기 위하여

- 투자신탁회사의 신탁재산 보유주식에 대한 의결권 행사 제한(shadow

voting)을 폐지하는 것을 주요 내용으로 하는 "증권투자신탁업법 개

정안"을 입법예고함.

o 동 개정안은 국무회의 등 필요한 절차를 거쳐 차기 임시국회에 제출할

계획임.

<<증권투자신탁업법 개정 요강>>

<개정 배경>

<> 신탁재산의 보유주식에 대한 중립적 투표제도(shadow voting)를 폐지

하여 기관투자자의 대주주에 대한 견제기능을 제고

o 다만, 수익자 이익에 반하는 의결권 행사 및 신탁재산을 통한 계열사

확장 등 부작용에 대한 보완장치 마련

<> 기존 투자신탁회사의 동일인 지분한도를 폐지하는 등 책임경영.자율경

영을 위한 제도 개선

I. 신탁재산의 의결권행사 제도 개선

1. 중립적 의결권행사(shadow voting) 폐지

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현행                               개정안

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o 원칙적으로 신탁재산 보유 주식   o 중립적 투표제도 폐지

에 대하여 주총에 참석하여 의

결에 영향을 미칠 수 없음.

(shadow voting)

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(개정이유)

<> 대주주 위주의 기업지배구조를 개선하고, 경영의 투명성 제고를 위

하여는 기관투자자의 적극적인 견제.감시 강화 필요

<> 자본시장의 완전자유화에 따라 외국 기관투자자의 국내기업에 대한

경영관여가 증가하고 있는 점을 감안할 때 국내 기관투자자의 의결

권행사의 제약은 역차별

o IMF, IBRD에서도 기업지배구조 개선을 위해 기관투자자의 의결권제

한 폐지를 권고('98.2)

2. 의결권 행사가 제한되는 경우 명시

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현행                               개정안

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<신설>                 o 중립적으로 투표(shadow voting)

해야 하는 경우

- 투신사 또는 그와 특수관계가

있는 자가 당해 기업을 계열사

로 편입하려는 경우

- 당해 투신사와 계열회사의 관

계에 있는 경우

o 의결권을 행사할 수 없는 경우

- 법상 투자한도(동일종목 10%

등)를 초과하여 보유한 주식

- 자사주 펀드를 통하여 매입한

주식

o 의결권의 교차(cross)행사 등을

통하여 상기 제한을 면탈하는

행위도 제한

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(개정이유)

<> 산업자본이 금융을 지배하고 있는 상황하에서 고객재산을 계열사 등

특수관계인을 위하여 이용하는 행위의 제한 필요

* 예 : oo투신(oo계열)이 oo자동차를 인수하기 위하여 신탁재산의 의

결권을 행사하는 것을 금지

o 계열회사로 편입하는 경우는 지속적으로 경영에 관여하는 것을 전

제로 하므로 부실경영주의 퇴진 등을 위한 긍정적인 의결권행사를

제한하지는 않음.

o 자기주식 취득시 의결권이 제한되는 것과 형평을 맞추기 위하여 자

사주 펀드에 대한 의결권 배제

3. 의결권 행사제한 완화에 대한 보완장치

(1) 수익자의 권한 강화

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현행                               개정안

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<신설>                 o 투신사의 의결권행사에 대한 신

의성실의무 명시

<신설>                 o 선관의무에 위반한 자산운용에

대한 수익자의 손해배상청구권

명시

<신설>                 o 법령을 위반하여 의결권을 행사

한 경우 처벌 근거 마련(5년 이

하 징역 또는 3천만원 이하 벌

금)

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(개정이유)

<> 신탁재산의 의결권행사 제한 폐지에 따라 고객 이익과 상충되는

의결권행사 등에 대한 견제장치 마련 필요

o 다만, 신의성실의무는 일반적으로 투신사의 선관의무에 추가하여

의결권행사에 대하여 선언적으로 규정

o 수익자의 손해배상청구권은 현행 민법에 따라 가능하며 펀드 매

니저의 운용자율성을 저해하지 않기 위해 입증책임전환 등 별도

규정을 두지 않고 단순히 이를 규정화(유사입법례 : 신탁법 제38

조)

(2) 경영권과 관련된 의결권행사시 사전 공시의무 부여

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현행                               개정안

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<신설>                 o 합병.영업양수도.임원선임 등

기업경영권과 관련된 사안에 대

하여는

- 그 의결권행사 방향 또는 내용

을 공시하도록 함.

- 구체적 절차는 시행규칙에서

정함.

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(개정이유)

<> 기업경영권 변동과 관련한 중요사안에 대하여는 신탁재산을 통한

의결권행사 방향을 미리 공시함으로써

o 주주총회 당일에 기관투자자의 참여로 예기치 않은 의사결정이

이루어지는 등 불합리한 사례를 사전 방지

o 외국의 경우는 법적 제한은 없으나 중요사안에 대해서는 미리 공

시하는 것이 관례

<> 사전공시 시기.방법 및 절차(시행규칙(안))

o 주총 10일전까지 증권거래소 또는 투자신탁협회 등을 통해 공시

하고

o 사전공시에 따라 수익자가 의결권행사 내용에 이의를 제기할 경

우 이를 반영하여 의결권행사

(3) 금융감독위원회의 시정조치권

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현행                               개정안

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<신설>                 o 의결권행사 제한 규정을 위반하

여 의결권을 행사한 경우(계열

회사 편입 등)

- 금융감독위원회가 당해 보유주

식의 처분 등 기타 필요한 명

령을 할 수 있도록 함.

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(개정이유)

<> 의결권행사 제한 폐지에 따른 보완장치로서 "수익자 권한 강화"는

종국적으로는 민사소송 등을 통해 실현되어야 하는 바

o 우리 여건하에서 소송이 활성화되는 데는 다소의 시간이 소요될

것이며, 소송이 제기되더라도 판결까지 상당한 시간이 걸림.

o 또한, 사전공시의무는 절차상의 투명성을 확보하는 것일 뿐임.

<> 따라서, 금융감독위원회에 사후 시정조치권을 부여함으로써 의결

권행사 제한 규정의 실효성 확보 도모

II. 기타 개정사항

1. 기존 투신사 소유제한 폐지

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현행                               개정안

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o 기존 투신사 1인당 소유한도                  <삭제>

- 서울 투신사 : 15%

- 지방 투신사 : 30%

o 복수투신사 지배금지                         <삭제>

- 동일인이 동시에 2 이상 투신

사 지분의 10% 이상 소유 제한

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(개정이유)

<> 투자신탁회사의 주식보유비율 제한을 폐지함으로써

o 투신사의 구조조정을 촉진하고, 책임경영체제 확립을 통한 경쟁력

확보 기반 마련

o 최근 소유제한 폐지에 따른 사금고화 방지를 위하여 계열회사에 대

한 투자운용 제한 강화('98.4)

* 계열사 채권.CP 투자한도 : 출자금 범위내

* 계열사 주식투자한도 : 각 신탁재산의 10%

<> 현재 비은행금융기관의 경우 대부분 별다른 제한을 두지 않음.

o 보험 : 제한 없음(다만, 5대 기업집단의 경우 2003.3말까지는 부실

생보사를 인수.합병하는 경우에 한하여 주주참여 허용).

o 증권.종금 : 소유제한 없음.

2. 판매회사 범위 확대 근거 마련

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현행                               개정안

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o 판매회사 범위 : 증권회사        o 증권사외에 대통령령이 정하는

금융기관으로 확대

* 운용과 판매를 함께하는 투신

사의 경우 투신사로서 판매업     * 대통령령(안) : 은행

무 영위

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(개정이유)

<> 금융겸업화 및 금융국제화 추세에 따른 투자신탁상품의 판매제도의

국제적 정합성 제고 필요

<각국의 투자신탁 상품 판매제도>

o 미국

- 증권사 등 broker/dealer를 통한 판매가 전체의 50-60%이며, 이

중 20%는 은행창구를 통한 판매(나머지 40-50%는 우편 등을 통한

판매)

o 일본

- 대부분 증권사를 통해 위탁판매

- 은행창구를 통한 판매는 '97.12월부터 허용

o 영국

- Unit Trust(계약형)은 은행.증권.전문대리인 등 중간판매인을 통

하거나 직접 판매

- Investment Trust는 증권사.은행을 통해 판매

<> 현행 소수의 은행계열 투자신탁운용회사가 설립되어 있으며, 향후

신규 진입 확대에 따라 비증권사 계열인 투신사 신설이 예상됨에 따

라 판매기관 범위 확대 필요

3. 투신사에 사모 증권투자신탁 허용

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현행                               개정안

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o 투신사는 공모방식에 의한 증권   o 투신사의 사모펀드 취급 허용

투자신탁만 취급 가능

- 증권투자신탁의 정의에서 "불

- 불특정다수인으로부터 자금을       특정다수인"을 "투자자"로 변

모아 유가증권에 투자.운용         경

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(개정이유)

<> 사모방식에 의한 회사형 투자신탁이 허용될 계획인 점을 감안하여

계약형 투자신탁에 대해서도 사모펀드 취급을 허용

o 사모펀드에 대해서는 자산운용상의 제한(예 : 동일종목 투자한도)

일부 완화

* 외국의 입법례

o 미국 : 주주가 100인 이하이며 공모를 예정하지 않은 사모펀드는

자유롭게 설립 가능(특별한 규제 없음)

o 일본 : 계약형에서는 허용되어 있지 않으나 현재 도입 논의중인 회

사형 펀드에서는 허용을 전제로 하고 있음.

o 영국 : 사모펀드가 계약형.회사형 모두에 허용됨.

o 독일 : 사모펀드 허용(약관승인 불요)

4. 기타 개정사항

<> 수탁은행이 보유한 유가증권의 증권예탁원 예탁 의무화

o 유가증권의 집중예탁을 통한 무권화 추진기반을 조성하기 위해 현

재 수탁은행이 자율적으로 예탁원에 예탁하던 것을

o 신규체결분부터는 증권예탁원에 재예탁하도록 함.

<> 고객이 환매청구하는 경우 신탁재산의 일부 해지(보유유가증권의 시

장매각)를 통하여 이에 응하도록 하는 원칙 명시

o 다만, 그 시행시기는 채권유통시장 미발달 등 여건을 감안하여 대

통령령으로 위임.

<> 신탁계약 해지시 현금 대신 신탁재산인 유가증권으로 지급 허용

o 신탁약관이 정하는 방에 따라 현금 대신 신탁재산에 편입된 유가증

권으로 수익자에게 지급할 수 있는 근거 신설