1998년 11월중 통화정책방향

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한국은행 금융시장부 통화운영과 759-4475

Ⅰ. 금융시장

1. 금리동향

가. 시장금리

(개괄)

- 10월 들어 시장금리는 유동성사정이 풍부한 가운데 우리 은행의 공

개시장조작금리 인하조치(9.30일) 등에 힘입어 큰 폭으로 하락

o 콜금리는 9.30일 이후 7% 수준으로 하락하였으며 CP 및 회사채유

통수익률도 각각 7%대 및 9%대까지 대폭 하락

- 그러나 10월 중순부터 CP 및 회사채유통수익률은 그동안의 금리급

락에 따른 경계심, 금융기관의 동일계열 회사채보유 제한 등 향후

시장여건 불투명을 반영하여 소폭 반등

<주요 시장금리 추이>

(단위 : 연%)

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'97.12말 '98.3말  6말   8말   9.29   9말 10.16  10말

-----------------------------------------------------------------

콜(익일물)     31.32   22.05  14.41  8.51  8.07  7.08  7.01  7.00

CP(91일물)     40.77   23.28  16.99 10.91 10.99 10.78  7.77  8.06

회사채(3년물)  28.98   18.18  16.00 11.70 12.25 11.90  9.23 10.00

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(콜금리, CP 및 회사채유통수익률)

- 콜금리는 우리 은행의 공개시장조작금리 인하에 따라 전월중 8%대

에서 7%수준으로 하락한 후 10월중 거의 변동없이 동 수준 지속

- CP 유통수익률은 콜금리 하락 등의 영향으로 전월중 10%대에서

7-8%로 크게 하락

o 투신사의 단기수신 급증으로 단기자산 운용 필요성이 커진데다

MMF의 자금운용이 잔존만기 1년 이내의 자산으로 제한(10.7일)됨

에 따라 투신사의 CP 매입수요가 확대된 것도 CP 유통수익률 하

락의 요인으로 작용

- 회사채유통수익률은 콜금리의 안정적인 움직임과는 달리 각종 제도

변경(설), 대외여건 변화 등 외생적 요인에 따라 큰 폭으로 등락하

는 모습

o 회사채유통수익률은 9월초부터 CP 보유한도제(7.25일)에 따른 회

사채 공급물량 증대, 러시아 모라토리움(8.17일) 이후 국제금융

시장 불안, 채권의 시가평가제 도입시 투신사의 수신위축 우려

등에 따른 불안심리로 13.5%까지 상승하였다가 9월 중순 이후 회

사채 발행물량 조절 등에 따라 하락세로 반전

o 9월말부터는 미국 등 선진국의 금리인하와 함께 우리 은행의 공

개시장조작금리 인하 등으로 금리하락 기대가 강하게 형성되면서

큰 폭의 하락세 지속

o 10월 중순부터는 금융기관 회사채 보유한도제에 따른 매수세 위

축 우려로 다시 반등

- 한편 최우량기업에 적용되는 회사채유통수익률 기준금리의 하락과

함께 신용등급별 금리격차도 축소

<신용등급별 회사채 금리격차 추이>

(월평균, 연%, bp)

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'98.7           8            9            10

-----------------------------------------------------------------

기준금리           12.98         12.19        12.81        10.61

금리격차

A                    75            59           36           25

BBB                 321           197          163          109

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(주요 해외한국물채권 금리 및 내외금리차)

- 해외한국물채권 금리는 9월 중순 이후 선진국의 금리인하 등으로

국제금융시장 불안심리가 다소 진정된 데다 우리나라 구조조정정책

에 대한 외국투자가의 긍정적 평가 등에 힘입어 스프레드가 축소되

면서 상당폭 하락

o 외평채 뿐 아니라 산금채와 기업발행 해외채권 수익률도 대체로

러시아 모라토리움 선언(8.17일)이전 수준으로 하락

- 그러나 10월들어 국내금리가 더욱 큰 폭으로 하락함에 따라 국내금

리가 해외금리를 다시 하회

<내외금리차 추이>

(단위 : 연%, %p)

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'97.12말 '98.6말   7말    8말    9말   10말

-----------------------------------------------------------------

국내

산금채(1년, A)         22.0    14.8   11.8   10.7   11.1    8.3

주택채(5년, B)         17.2    13.4   11.8   11.5   11.8    9.2

해외

산금채(1년, C)         12.0    11.0   10.8   13.2   11.5   10.8

외평채(5년, D)            -    10.3    9.5   14.3   11.5   10.0

A-C                     10.0     3.8    1.0   -2.5   -0.4   -2.5

B-D                        -     3.1    2.3   -2.8    0.3   -0.8

태국해외발행국채(8년)   10.3     9.4    9.7   12.7   10.9    9.8

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나. 은행여수신 금리

- 10월중 은행여수신 금리는 시장금리 하락에 따라 비교적 큰 폭으로

하락

o 은행은 우리 은행의 RP 및 통안증권 금리인하후 수신금리를 신속

하게 하향조정하고 이어서 대출금리도 인하

- 대부분의 은행들이 프라임레이트를 0.5-1.5%p 인하

<주요 시중은행 여신금리 조정내용(10월중)>

(단위 : 연%, %p)

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프라임레이트  연체대출금리

--------------- -------------             기타

조정후 조정폭 조정후 조정폭

------------------------------------------------------------------

조흥   9.75  -0.50    21.0  -4.0  주택대출 기간가산금리 폐지(9.28)

상업   9.75  -0.75    20.0  -4.0  가계대출 기간가산금리 폐지(9.28)

제일  10.25  -0.75    21.0  -4.0  가계대출 기간가산금리 1%p 인하

한일   9.75  -0.75    20.0  -5.0  가계대출 기간가산금리 폐지(9.28)

서울  10.25  -1.00    21.0  -4.0  주택대출 기간가산금리 폐지

신한  10.00  -0.50    21.0  -4.0  가계대출 기간가산금리 폐지(11.2)

국민   9.95  -1.05    22.0  -2.0

평화  10.25  -1.55    19.8  -6.2  근로자대출 기간가산금리 폐지

(9.28)

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- 최근 은행들은 경기침체로 대출적격 우량기업이 줄어들고 있는 가

운데 안정적 대출처 확보를 위해 우량기업에 대해서는 선별적으로

낮은 대출금리를 적용하려는 움직임

2. 자금동향

가. 금융기관 수신 및 자금이동

- 투신사 수신은 시장금리 하락에 따라 상대적으로 유리한 수익률에

힘입어 10월중 23조원이나 늘어나는 급증세 시현

o 다만 투신사 수익증권과 여타 금융상품간의 수익률 격차가 줄어

들면서 10월 중순 이후 투신사 수신급증세가 진정되는 모습

o 투신사 수신중 상당부분은 종금사 및 은행신탁으로부터 유입되었

는바, 투신사는 수신급증으로 자금운용에 애로를 겪으면서 상당

부분을 다시 종금사 발행어음 또는 콜론 등으로 운용하는 등 금

융기관간 단기자금 거래가 증가

- 종금사는 구조조정 일단락으로 신인도가 높아지면서 발행어음을 중

심으로 수신이 크게 증가

- 은행수신은 CD, RP, 표지어음 등 단기시장성 수신은 감소하고 저축

성예금은 정기예금을 중심으로 꾸준히 증가하는 추세를 지속하였으

며 금전신탁은 신종적립신탁의 호조에 힘입어 전월(7조 6,000억원*

감소)보다 감소폭(1조 8,000억원)이 크게 축소

* 9월말 5개 퇴출은행의 인가취소시 인수은행의 퇴출은행 실적배당

금전신탁 미인수(약 3조 5,000억원)에 따른 감소분 포함.

<금융기관 수신 추이>

(기간중 증감, 억원)

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'98.7        8         9         10*     '97.10

-----------------------------------------------------------------

은행계정          63,520    24,592    37,263     27,434    53,005

실세요구불        8,654    -5,094    28,610     -5,388    14,275

저축성예금       69,533    70,367    55,457     58,794     1,956

(정기예금)       54,389    45,138    36,965     34,903    17,807

(MMDA)           18,823    20,470       361     -1,022     7,940

CD+RP+표지어음  -14,667   -40,681   -46,804    -25,972    36,774

금전신탁         -61,529   -39,038   -76,365    -17,720    12,844

(신종적립)      -31,208     9,297     9,791     12,036         -

투신사           185,402   159,331    99,270    233,185     4,694

(단기공사채)    132,717   160,022    67,231    168,960    -3,613

(장기공사채)     50,582     3,289    34,604     67,548    15,318

종금사            13,148    28,234    -1,145     63,741   -16,405

발행어음         24,475    20,490   -14,836     73,103    17,671

CMA               4,859     4,044     1,248       -166      -444

어음매출        -16,186     3,700    12,443     -9,196   -33,632

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주) * 정기예금 1-20일중, 신종적립신탁 1-25일중

나. 주식시장

- 주가는 시장금리 하락 및 엔화강세 등 증시주변여건이 크게 개선된

가운데 외국인 매수세 확대에 힘입어 큰 폭 상승하여 전년말 수준

을 상회

o 10월말 현재 종합주가지수는 403으로 전월말대비 30.0% 상승(전

년말대비로는 7.2% 상승)

<종합주가지수 추이>

(단위 : %)

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'97.12   '98.3      6       8       9      10

-----------------------------------------------------------------

종합주가지수       376.3   481.0   297.9   310.2   310.3   403.4

(-42.2)  (27.8) (-20.8) (-17.6) (-17.5)   (7.2)

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주) ( )내는 전년말대비 등락률

- 외국인들은 9월부터 MSCI 지수내 한국편입비중 확대의 영향으로 순

매수로 돌아선 이래 10월 들어서는 미국의 금리인하 및 엔화강세

등 외부여건의 개선 등을 바탕으로 순매수규모를 확대

o 외환위기 이후 외국인 주식투자는 우리 경제의 기초여건보다는

환율수준에 크게 영향을 받아 환율이 1,300원대 이하로 하락한

4월 이후 순매도세를 지속

o 최근 환율이 하락세를 보이고 있음에도 불구하고 순매수규모를

확대하고 있는 것은

선진국의 금리인하 및 러시아, 중남미 등의 금융불안으로 아시아

emerging markets에 대한 평가가 상대적으로 높아지면서 경상수

지 흑자를 지속하고 금융구조조정면에서 가시적 성과를 보이고

있는 우리나라와 태국에 대한 투자를 늘리고 있기 때문

- 그러나 외국인 채권투자는 계속 부진

--> 10월중 외국인 증권투자자금 순유입액이 6.1억달러에 달함

<외국인 주식 및 채권투자 추이>

(기간중, 억원)

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'98.1/4    2/4     3/4   (7)    (8)    (9)    10

-----------------------------------------------------------------

주식(순매수)    44,818  -2,785    949   411    -595 1,133  7,016

채권(잔액증감)  17,732  -7,986 -2,665 -1,421 -1,198   -46 -1,044

-----------------------------------------------------------------

계              62,550 -10,771 -1,716 -1,010 -1,793 1,087  5,972

(39.8)  (-8.3)  (1.4) (-0.1) (-1.0) (2.5)  (6.1)

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주) ( )내는 주식 및 채권 투자자금 순유입액(억달러)

II. 통화총량

- 10월중에는 M2 및 MCT 증가율이 모두 전월에 비해 상승

o 특히 M2증가율은 전월중 21.4%에서 27.3%로 크게 상승하였는데 이는

다음과 같은 요인에 기인

. 추석 등 계절적 요인으로 9월 하반월중 민간신용이 늘어나고 10월

초에는 정부부문을 통한 통화공급이 증가

. 이에 반해 전년 10월중에는 추석(9월 중순) 이후 자금환류로 M2평

균잔액이 상대적으로 낮은 수준

. CD, RP, 표지어음 등 M2대상외 자금으로부터의 저축성예금으로의

자금이동 지속

<주요 통화증가율 추이>

(평잔기준 전년동월대비, %)

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'97.12   '98.3      6       7       8       9p      10p

-----------------------------------------------------------------

M2          21.1    13.7    18.1    20.0    20.8    21.4    27.3

MCT*1       14.7     9.5     8.2     7.5     6.7     5.7     6.7

MCT+*2      18.4    12.8    10.0     9.0     7.1     5.1     4.8

M3          15.9    14.5    14.2    14.0    14.0       -       -

=================================================================

주) *1 M2+CD+금전신탁, *2 MCT+표지어음+RP+금융채

- 본원통화는 추석관련 현금수요 증대 등을 반영하여 평잔기준으로 전월

보다 약 1조 5,000억원 증가한 20조 7,000억원 수준을 기록

<본원통화 추이>

(평잔기준, 억원)

=================================================================

'98.7        8p         9(A)       10(B)       B-A

-----------------------------------------------------------------

본원통화     184,567    185,377     191,743     207,162    15,419

현금통화     121,477    121,216     121,621     134,781    13,160

지준총액      63,090     64,161      70,122      72,381     2,259

=================================================================

III. 기업자금

1. 은행대출

- 은행대출(신탁대출 포함)은 전월에 이어 감소세 지속

o 9월중 1조 7,000억원 감소한 데 이어 10월중에도 약 2조원 감소

<은행(신탁 포함)대출 추이>

(기간중 증감, 억원)

=================================================================

'98.7*1          8           9p*2           10p

-----------------------------------------------------------------

은행대출        17,434       -24,919        -1,641        -5,929

신탁대출*3     -14,036       -15,678       -15,463       -13,958

-----------------------------------------------------------------

계               3,398       -40,597       -17,104       -19,887

(31,697)      (37,430)      (18,687)      (50,836)

=================================================================

주) ( ) 내는 전년동기

*1 부실대출 정리(은행 8,512억원, 신탁 7,270억원)에 따른 대출

감소분 조정

*2 부실대출 정리(은행 91,248억원, 신탁 40,373억원)에 따른 대출

감소분 조정

*3 CP할인 제외

(은행대출 감소요인)

- 은행들이 기업구조조정이 일단락되지 않은 상태에서 추가 부실채권

발생을 우려하여 보수적인 여신행태 지속

- 우량 대기업은 자금사정에 여유를 보이면서 회사채 발행자금 등으로

상대적으로 금리가 높은 은행대출을 상환

o 특히 대기업들은 금리가 높으면서 언제든지 차입이 가능한 당좌대

출을 축소시키는 움직임.

<당좌대출 추이>

(단위 : 억원, %)

=================================================================

'98.3말      5말       7말       9말     10말

-----------------------------------------------------------------

당좌대출소진율*1     33.5      31.7      31.4      27.9     26.5

당좌대출금리*2       25.1      20.8      16.8      15.1     13.1

(17.1)    (17.0)    (15.5)    (14.2)   (12.8)

=================================================================

주) *1 시중은행 기준

*2 대기업 기준금리, ( )내는 월중 기업대출 평균금리

2. 직접금융

- 10월중 회사채발행(순증기준)은 약 6조원으로 사상 최고수준

o 금리하락으로 발행비용이 절감된 데다 향후 5대 그룹 회사채발행

제한 보도 등 발행여건 악화를 우려한 대기업들이 발행물량을 크게

확대

o 기업들은 주로 CP, 외화부채 등 차입금 상환을 위하여 회사채를 발

행

- 한편 회사채발행은 여전히 5대 그룹의 무보증채가 대종을 이루고 있

으나 최근들어 수신급증으로 자금운용상 애로를 겪고 있는 투신사가

회사채매입 대상을 확대한 데 힘입어 5대 그룹이외 기업의 회사채발

행도 증가

<회사채 발행 추이>

(단위 : 억원, %)

=================================================================

'98.6      7         8         9         10p

-----------------------------------------------------------------

회사채순발행        2,015   47,491    46,624    47,034    61,387

5대 그룹 비중*       51.6     76.4      86.7      73.4      69.4

무보증 비중*         28.9     36.5      97.3      96.2      99.4

=================================================================

주) * 회사채 총발행중 비중

- 전월중 추석요인 등으로 일시적으로 증가했던 기업의 CP발행은 10월

들어 소폭 감소

(기간중 증감, 억원)

=================================================================

'98.6          7           8          9          10

-----------------------------------------------------------------

CP할인       16,300      60,698     -1,553      27,132     -2,731

=================================================================

- 주식발행은 계속 부진하여 10월중 유상증자는 상업.한일은행에 대한

정부의 증자지원(10.1일, 3조 2,700억원)을 제외할 경우 5,400억원에

불과

<유상증자 추이>

(기간중 증감, 억원)

=================================================================

'98.6             7           8             9            10p

-----------------------------------------------------------------

16,176          4,238         318          6,185        37,417

(10,701)          (738)       (318)        (5,285)       (5,417)

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주) ( )내는 금융기관 증자분 제외시

IV. 통화정책방향

- 최근 외환시장은, 대내외 불안요인은 잠재해 있으나, 비교적 안정세를

유지하고 있는 반면 실물경제는 내수위축 및 신용경색으로 침체국면을

지속하고 있으므로 실물경제의 과도한 위축을 방지하기 위해 통화정책

은 현재의 완화기조를 유지할 필요

- 이에 따라 11월중 공개시장 조작금리는, 최근 이루어진 큰 폭의 시장금

리 하락이 통화 및 은행 대출금리에 미치는 효과와 금융시장 자금흐름

및 자본유출입 동향을 면밀히 관찰하고 금융및 외환시장 안정에 유의하

면서, 시장금리 안정을 뒷받침할 수 있는 방향으로 운영

- 한편 11월중 본원통화는 신용경색의 완화를 위해 은행대출의 확대를 유

도할 수 있도록 신축적으로 운영

<주요 통화지표 증가율 추이>

(평잔기준, 전년동월대비증가율, %)

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MCT     MCT+*       M2        M3        M1   본원통화

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'96.1      21.5     22.5      12.5      17.9       8.2      10.7

2      22.9     23.6      14.8      18.6      14.1      11.3

3      22.6     23.4      14.6      19.4      11.7      13.9

4      22.8     23.6      14.0      19.8       9.8       8.9

5      22.8     23.5      15.3      20.0       9.9       0.6

6      22.5     23.1      16.2      20.0       9.8      -0.1

7      22.2     22.9      17.1      19.8       9.2      -0.2

8      21.8     22.4      17.4      19.8       8.9      -0.2

9      21.6     22.4      17.4      19.4       9.2      -1.5

10      21.1     21.9      18.8      18.4       9.6       3.5

11      20.2     21.1      18.2      18.1       6.1      -8.3

12      18.6     19.6      17.8      17.1       5.8     -11.4

'97.1      18.4     19.8      18.1      17.1       5.7     -13.4

2      18.6     20.2      19.8      17.6       6.3     -11.9

3      17.7     20.0      20.6      17.3       4.7     -23.6

4      16.0     19.1      20.9      16.2       3.2     -21.6

5      15.2     18.2      19.0      15.8       3.7     -14.5

6      14.8     17.7      18.1      15.5       2.5     -15.0

7      14.5     17.2      17.8      15.9       2.3     -16.6

8      14.4     17.2      19.1      16.2       1.7     -16.5

9      14.1     16.8      20.1      16.1       2.6     -12.1

10      13.0     16.4      17.9      15.9      -1.7     -17.6

11      13.3     17.1      18.4      16.0      -2.2      -9.6

12      14.7     18.4      21.1      15.9      -0.9      -5.7

'98.1      12.6     16.2      16.1      15.1      -2.2      -4.5

2      10.4     14.1      13.8      15.1     -16.1     -13.4

3       9.5     12.8      13.7      14.5     -17.8      -4.7

4       9.1     11.6      13.1      14.4     -19.1      -5.6

5       8.4     10.8      14.8      14.1     -19.5      -8.4

6       8.2     10.0      18.1      14.2     -18.3      -7.5

7       7.5      9.0      20.0      14.0     -15.5      -7.3

8       6.7      7.1      20.8      14.0     -16.8      -7.8

9p      5.7      5.1      21.4         -     -19.1     -13.2

10p      6.7      4.8      27.3         -      -8.6      -0.9

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주) * MCT+표지어음+RP+금융채