1998년 12월중 통화정책방향

--------------------------

한국은행 금융시장부 통화운영과 759-4475

I. 금융시장

1. 금리동향

가. 시장금리

- 11월중 우리은행의 공개시장조작금리가 7% 수준을 유지함에 따라

콜금리 및 CP(3개월물) 유통수익률 등 단기 시장금리는 각각 7% 및

8% 수준에서 큰 변동없이 안정세를 지속

- 국고채(3년물) 및 회사채(3년물) 유통수익률은 8% 중반 및 9% 후반

수준에서 움직이다가

미국의 금리 추가인하(11.17일) 이후 내외금리차가 좁혀지고 환율

이 하락하는 등 외환시장이 안정세를 보임에 따라 향후 금리하락에

대한 기대로 각각 8% 및 9% 초반으로 하락

o 국고채와 회사채 유통수익률간의 금리격차는 10월 하순 이후 국

채발행물량 축소의 영향으로 확대되어 대체로 1.1-1.5%p 수준에

서 형성

<주요 시장금리 추이>

(단위 : 연%)

=================================================================

'98.6말  8말    9.29   9말    10말  11.17 11말

-----------------------------------------------------------------

콜(익일물)*         14.41   8.51   8.07   7.08   7.00  7.02  7.08

CP(91일물)          16.99  10.91  10.99  10.78   8.06  8.06  8.06

국고채(3년물)       14.00  11.30  11.80  11.50   8.50  8.45  8.10

회사채(3년물)       16.00  11.70  12.25  11.90  10.00  9.90  9.25

RP금리(단기물)      14.45   8.38   8.00   7.10   7.02  7.05  7.00

=================================================================

주) * 자금중개회사 기준(투신사간 거래분 제외)

- 회사채유통수익률은 금융기관의 회사채 보유한도제 시행(10.28일)

이후 회사채의 신용등급별 수익률체계가 왜곡되어 시장금리 지표로

서의 안정성이 저하

o 동일한 신용등급이라 하더라도 금융기관의 보유한도 초과여부에

따라 수익률이 다르게 형성

- 금융기관 보유한도 초과기업과 여타기업간의 회사채 유통수익률 격

차가 최고 1.7%p까지 발생

<회사채 보유한도 초과여부에 따른 수익률 격차(예)*>

(단위 : bp)

=========================================================

신용                    회사채보유한도제 도입

등급별                   ---------------------       B-A

기업                    이전(A)      이후(B)

---------------------------------------------------------

A+

한도초과기업                0          +10           10

한도여유기업                0          -10          -10

A-

한도초과기업              +80         +200          120

한도여유기업              +60          +30          -30

=========================================================

주) * 기준금리(A+, 무보증) 대비

- 한편 해외한국물채권 금리는 미국의 금리 추가인하로 국제금융시장

불안심리가 크게 진정됨에 따라 비교적 큰 폭으로 하락

o 외평채(5년)에 대한 가산금리(5년물 미재무성 중기채 기준)가 10

월말 5.8%에서 러시아 모라토리움 선언(8.17일) 이전수준인 4%대

로 하락

o 해외한국물채권 금리가 국내금리보다 큰 폭으로 하락함에 따라

국내금리와의 격차가 크게 축소되어 국채(5년)를 기준으로 본 내

외금리는 11월말 현재 비슷한 수준

o 그러나 산금채 및 기업발행채권의 해외금리는 여전히 국내금리를

1-2%p 상회하는 수준

<내외금리차 추이>

(단위 : 연%, %p)

=================================================================

'98.7말  8말    9말   10말   11.16   11말

-----------------------------------------------------------------

국내

산금채(3년, A)          11.7   11.4   11.7    9.1    8.7    8.3

주택채(5년, B)          11.8   11.5   11.8    9.2    8.8    8.5

해외

산금채(3년, C)          11.0   14.7   13.6   12.0   10.9    9.9

외평채(5년, D)*          9.5   14.3   11.5   10.0    9.4    8.6

(4.0)  (9.5)  (7.3)  (5.8)  (4.8)  (4.1)

삼성전자                11.3   13.9   13.2   12.0   11.3   10.7

SK텔레콤                11.4   14.2   13.4   12.2   12.0   11.2p

A-C                       0.7   -3.3   -1.9   -2.9   -2.2   -1.6

B-D                       2.3   -2.8    0.3   -0.8   -0.6   -0.1

태국해외발행국채(8년)     9.7   12.7   10.9    9.9    9.1    8.5

=================================================================

주) * ( )내는 T/N 기준 가산금리

나. 은행여수신 금리

- 11월중 은행여수신금리는 시장금리가 낮은 수준에서 하향안정세를

보임에 따라 비교적 큰 폭으로 하락

- 특히 기업대출 평균금리(신규취급 기준)는 외환위기 이전 수준인

12% 내외로 하락한 것으로 추정

o 이는 우리은행의 중소기업대출 유인 강화, 정부의 중소기업 대출

독려, 대기업의 은행대출수요 감소로 신규대출이 중소기업 위주

로 이루어지면서

은행들이 안정적인 대출처 확보를 위해 우량중소기업에 대하여

경쟁적으로 낮은 금리를 적용하고 있는 데 주로 기인

- 은행들은 우량중소기업 확보를 위해 영업점장의 대출전결권 및 금

리결정권(3.0%p 내외)을 확대하고 프라임 레이트 이하 수준으로도

여신을 취급

o 이와 같은 금리경쟁은 10월부터 시작되어 11월 들어서는 더욱 격

화되는 모습

o 그러나 가계대출과 우량 중소기업 이외의 기업대출에 대한 금리

는 상대적으로 높은 수준 유지

<우량 중소기업에 대한 프라임레이트 이하 대출금리 적용(예)>

. 10월말 현재 : 신한(1.0), 한미(1.0), 하나(0.75)

. 11월말 현재 : 신한(2.0), 한미(2.0), 하나(1.75), 한일(1.75),

조흥(1.0), 제일(1.5), 외환(1.75), 국민(1.45)

* ( )내는 프라임레이트와의 금리격차(%p)

2. 자금동향

가. 금융기관 수신 및 자금이동

- 시장금리가 하향안정세를 유지함에 따라 향후 금리전망에 대한 불

안감이 크게 해소되면서 금융기관 수신이 다소 장기화되는 경향

- 시장금리 안정과 더불어 투신사로의 자금집중현상이 크게 완화되면

서 금융기관간 상호예금 규모도 축소

(투신사)

o 투신사수신은 11월 들어서도 상대적으로 유리한 수익률을 바탕으

로 꾸준한 증가세 지속

. 특히 신설투신사가 과거 매입한 고금리 채권을 이용하여 시장

금리보다 높은 수익률을 제시하며 시중자금을 흡수

. 또한 장기공사채형 수익증권이 크게 증가하여 장단기수익증권

구성비(증가액 기준)가 전월의 29 : 71에서 11월중에는 80 :

20으로 역전

o 그러나 전반적인 투신사 수신증가세는 둔화되는 모습(10월중 23

조 3,000억원 --> 11월중 10조 7,000억원)

. 시장금리 안정과 더불어 투신사 수익증권과 여타 금융상품간

수익률 격차가 줄어든 데다 투신사도 자금운용상의 애로로 단

기수신 유치에 소극적이었던 데 기인

(종금사)

o 종금사수신도 증가세가 크게 둔화

. 투신사 수신증가세 둔화로 투신사와의 상호예금 거래가 크게

감소한 데다 대기업의 CP 상환 등으로 CP 할인업무가 위축됨에

따라 수신유치에도 소극적

(은행)

o 은행수신은 저축성예금이 꾸준히 증가한 외에 그동안 큰 폭의 감

소세를 보여온 CD, RP, 표지어음 등 단기시장성 수신도 여타 수

신금리 하락 등의 영향으로 감소폭이 둔화

. 한편 정기예금중에서는 만기 6개월 이상의 비중이 확대되고 그

동안 감소하던 적립식 예금이 늘어나는 등 저축성예금의 만기

가 장기화되는 경향

<은행의 정기예금 및 적립식 예금 추이>

(기간중 증감, 억원, %)

=================================================================

'98 상    7      8       9      10   11.1-20

-----------------------------------------------------------------

정기예금            465,064 54,394 45,210  37,401  48,907  20,476

6개월 미만(구성비)    32.8   37.4   70.7    89.3    40.5    33.6

6개월 이상(구성비)    67.2   62.6   29.3    10.7    59.5    66.4

적립식예금*        -153,710 -7,239 -1,934   1,917  11,921   3,929

=================================================================

주) * 정기적금, 상호부금, 장기주택마련저축, 가계장기저축, 근로자

우대저축 등

(은행신탁)

o 은행신탁은 은행 구조조정의 일단락으로 은행 추가퇴출에 대한

우려가 해소된 데다 금융기관 수신의 장기화 경향을 반영하여 감

소폭이 현저하게 축소

. 특히 신종적립신탁 및 비과세 금전신탁 등은 상대적으로 유리

한 수익률을 바탕으로 꾸준히 증가

<금융기관 수신 추이>

(기간중 증감, 억원, %)

=================================================================

'98.8       9         10        11*     '97.11

-----------------------------------------------------------------

은행계정           24,592    37,263    27,434    31,523    57,529

실세요구불        -5,094    28,610    -5,388    -4,629   -16,457

저축성예금        70,367    55,457    58,794    52,435    45,941

(정기예금)       45,210    37,401    48,907    20,476    29,100

(MMDA)           20,470       361    -1,022    12,103     9,362

CD+RP+표지어음   -40,681   -46,804   -25,972   -16,283    28,045

금전신탁          -39,038   -76,365   -17,720    -6,197     7,446

(신종적립)         9,297     9,444    18,268    14,474         -

(비과세)           3,001     3,506     8,043     2,417     6,069

(특정금전)       -20,014   -61,214   -23,195   -17,685    17,877

투신사            159,331    99,270   233,185   107,330     5,446

(단기공사채)     160,022    67,231   168,960    17,422    14,616

(장기공사채)       3,289    34,604    67,548    70,360       218

종금사             28,234    -1,145    63,741    11,701    25,176

발행어음          20,490   -14,836    73,103    15,996    30,021

CMA                4,044     1,248      -166       794   -10,351

어음매출           3,700    12,443    -9,196    -5,089     5,506

=================================================================

주) * 정기예금 및 비과세신탁은 1-20일중

나. 주식시장

- 주가는 미국의 금리 추가인하에 따른 국제금융시장 안정기대 및 외

국인 매수에 힘입어 전월에 이어 상승세 지속

o 종합주가지수는 11월말 현재 전월말대비 12.0% 상승한 452를 기

록

<종합주가지수 추이>

(단위 : %)

=================================================================

'97.12   '98.3      6        9       10      11

-----------------------------------------------------------------

종합주가지수     376.3   481.0    297.9    310.3   403.4   451.9

(-42.2)  (27.8)  (-20.8)  (-17.5)   (7.2)  (20.1)

=================================================================

주) ( )내는 전년말대비 등락률

- 외국인들은 선진국의 금리인하 등으로 국제금융시장 불안심리가 상

당히 진정된 데다 우리나라 구조조정에 대한 긍정적 평가 및 내년

중 경기회복 기대를 바탕으로 대규모의 주식 순매수 지속

o 다만 외국인 채권투자는 해외한국물채권 금리가 국내금리를 상회

하는 상황에서 계속 부진한 상태

--> 11월중 외국인 증권투자자금 순유입액은 6.2억달러(8.21일

이후 순유입액은 15.7억달러)

<외국인 주식 및 채권투자 추이>

(기간중 증감, 억원, %)

=================================================================

'98.1/4     2/4      3/4      9        10p     11p

-----------------------------------------------------------------

주식(순매수)   44,818   -2,785      949   1,133    7,016   6,452

채권(잔액증감) 17,732   -7,986   -2,665     -46   -1,044     259

-----------------------------------------------------------------

계             62,550  -10,771   -1,716   1,087    5,972   6,711

(39.8)   (-8.3)    (1.4)   (2.5)    (6.1)   (6.2)

=================================================================

주) ( )내는 주식 및 채권 투자자금 순유입액(억달러)

II. 통화총량

- M2 증가율은 전월중 추석 등 계절적 요인으로 크게 상승한 후 11월중에

도 26.7%의 높은 수준을 유지

- 그러나 은행권의 유동성을 종합적으로 반영하는 은행 총수신(MCT+ : M2+

CD+금전신탁+표지어음+RP+금융채) 증가율은 전월의 4.8%에서 2.9%로 더

욱 큰 폭으로 하락

<주요 통화증가율 추이>

(평잔기준 전년동월대비, %)

=================================================================

'97.12  '98.3    6      7      8     9p     10p    11p

-----------------------------------------------------------------

M2          21.1   13.7   18.1   20.0   20.8   21.4   27.3   26.7

MCT+*       18.4   12.8   10.0    9.0    7.1    5.1    4.8    2.9

M3          15.9   14.5   14.2   14.0   14.0   13.2      -      -

=================================================================

주) * MCT+표지어음+RP+금융채

- 본원통화는 평잔기준으로 전월보다 약 9,000억원 감소한 19조 8,000억

원 수준을 기록

o 이는 전월중 추석요인으로 크게 증가하였던 현금통화 평잔이 줄어든

데 주로 기인

<본원통화 추이>

(평잔기준, 억원)

=================================================================

'98.7      8        9      10(A)    11(B)     B-A

-----------------------------------------------------------------

본원통화      184,567  185,377  191,743  207,162  197,771  -9,391

현금통화     121,477  120,780  121,621  134,781  126,404  -8,377

지준총액      63,090   64,597   70,122   72,381   71,367  -1,014

=================================================================

III. 기업자금

1. 은행대출

- 신탁대출을 포함한 은행 총대출은 전월에 이어 감소세 지속

o 11월중 은행 총대출은 명목상 약 1조 8,000억원 감소하였으나 예대

상계*(약 1조원)에 의한 대출감소분을 조정할 경우 약 8,000억원

감소에 그쳐 감소폭이 크게 둔화

* 중소기업 금융애로 완화 차원에서 11.1일부터 연말까지 실시예정

- 은행 총대출중 신탁대출은 금전신탁의 꾸준한 감소세를 반영하여 계

속 큰 폭으로 감소하고 있으나 은행대출은 7월 이후 처음으로 소폭

증가

o 특히 중소기업이 주로 이용하는 상업어음할인 및 무역금융이 증가

* 상업어음할인 및 무역금융은 우리은행의 저금리(연 3%) 총액한도

대출 대상자금으로 총액한도대출금리 인하 등 중소기업대출 유인

이 크게 강화된 데 힘입어 일부 은행들은 프라임 레이트 이하의

금리를 적용하며 적극적으로 취급하는 움직임.

o 그러나 당좌대출은 대기업 등의 긴급자금수요가 크지 않은 점을 반

영 꾸준히 감소

<당좌대출 추이>

(단위 : %)

=================================================================

'98.3말   5말     7말     9말     10말    11말

-----------------------------------------------------------------

당좌대출소진율*1    33.5    31.7    31.4    27.9    26.8    25.4

당좌 대출 금리*2    25.1    20.8    16.8    15.1    13.1    12.5

(17.1)  (17.0)  (15.5)  (14.2)  (12.8)     (-)

=================================================================

주) *1 시중은행 기준

*2 대기업 기준금리, ( )내는 월중 기업대출 평균금리

<은행(신탁 포함)대출 추이>

(기간중 증감, 억원)

=================================================================

'98.7*1      8        9p*1       10p       11p

-----------------------------------------------------------------

은행대출          17,434   -24,919    -1,641    -5,929       443

(상업어음할인)   -9,319   -12,429    -3,417    -1,922     1,003

(무역금융)          965    -1,156       973     1,140     2,404

(당좌대출)       23,165    -2,468    -1,290    -6,459    -4,186

(일반자금)          430   -13,524     4,678    -3,571     7,639

신탁대출*2       -14,036   -15,678   -15,463   -13,958   -18,811

-----------------------------------------------------------------

계                 3,398   -40,597   -17,104   -19,887   -18,368

(31,697)  (37,430)  (18,687)  (50,836)  (18,946)

=================================================================

주) *1 부실대출 정리(7월중 : 은행 8,512억원 신탁 7,270억원, 9월중 :

은행 91,248억원, 신탁 40,373억원)에 따른 대출 감소분 조정

*2 CP할인 제외

. ( )내는 전년동기

2. 직접금융

- 11월중 기업의 회사채발행(순증기준)은 약 5조 5,000억원으로 계속

활발

o 금융기관 회사채 보유한도제 시행(10.28일) 이전에 신고된 회사채

가 11.1-7일중 대규모로 발행(약 3조 7,000억원)되었으나 그 후에

는 회사채 발행규모가 크게 둔화

- 회사채 보유한도제 시행의 영향으로 5대그룹의 회사채 발행규모가 크

게 축소된 반면 5대그룹 이외의 발행규모는 증가

o 회사채 총발행액중 5대그룹의 비중이 10월중 69%에서 11.8-30일중

52%로 크게 하락

o 다만 회사채 보유한도제 시행으로 선취발행수요가 집중된 11.1-7일

중에는 5대그룹 비중이 일시적으로 확대

<회사채 발행 추이>

(단위 : 억원, %)

=================================================================

'98.7    8      9     10p    11p     1-7   8-30

-----------------------------------------------------------------

회사채순발행   47,491 46,624 47,034 62,569 55,048  36,943 18,105

5대그룹 비중     76.4   86.7   73.4   68.9   72.2    89.9   52.1

5대 이외 비중    23.6   13.3   26.6   31.1   27.8    10.1   47.9

=================================================================

주) ( )내는 총발행액중 비중

- 한편 5대그룹 이외의 회사채 발행이 늘어나면서 신용등급이 다소 낮

은 기업의 회사채 발행이 확대

o 신용등급 BBB급 이하 기업이 발행한 회사채는 10월중 46.7%에서

11.8-30일중 71.8%로 확대

<5대그룹 이외의 회사채 발행 추이>

(단위 : 억원, %)

=================================================================

'98.9       10          11      (11.1-7)   (11.8-30)

-----------------------------------------------------------------

A 이상       9,360     13,450      7,400       2,650       4,750

(61.6)     (53.3)     (35.8)      (68.8)      (28.2)

BBB          4,330     10,330      8,800         550       8,250

(28.5)     (41.0)     (42.6)      (14.3)      (49.1)

BB 이하      1,500      1,430      4,470         650       3,820

(9.9)      (5.7)     (21.6)      (16.9)      (22.7)

=================================================================

- 기업의 회사채발행자금 용도는 CP 상환 등 차입금 상환비중이 87%를

차지

<기업의 회사채 발행용도(11월중)>

(단위 : %)

=================================================================

은행대출 및 CP 상환    외화부채상환    차환발행    기타*     계

-----------------------------------------------------------------

70.6               2.6           13.5       13.3    100.0

=================================================================

주) * 원자재 구입, 세금 납부 등

- 주식발행은 5대그룹 및 금융기관을 중심으로 전월보다 증가

o 한편 5대그룹은 부채비율 감축을 도모하는 한편 CP 및 회사채 보유

한도제 실시에 따른 대체자금 조달을 위해 12월중 대규모 유상증자

를 계획

<주식발행 추이>

(단위 : 억원)

=================================================================

'98.7     8        9       10p      11p      12e

-----------------------------------------------------------------

유상증자       4,268    318    38,827    5,056    7,129    27,570

(금융기관)    3,500      0    33,542        0    2,400     4,300

(5대그룹)         0      0     1,250    3,670    4,193    22,142

기업공개           0      0         0      144        0         0

-----------------------------------------------------------------

계             4,268    318    38,827    5,200    7,129    27,570

=================================================================

- 기업의 CP발행(순)은 금융기관 CP 보유한도제 실시의 영향으로 5대그

룹 등 대기업이 CP를 계속 상환함에 따라 감소세 지속

<기업의 CP 발행*1 추이>

(단위 : 억원)

=================================================================

'98.7            8            9              10          11*2

-----------------------------------------------------------------

58,072         8,995        19,081        -1,922       -13,578

=================================================================

주) *1 증권사, 영업중인 종금사, 은행신탁의 CP할인(기간중 증감액)

기준

*2 증권사는 1-20일중

IV. 12월중 통화정책방향

- 지난 3/4분기중 큰 폭의 마이너스 성장을 보였던 국내경제는 10월중에

는 생산 및 수요 감소세가 3/4분기에 비해 둔화되는 모습을 보이고 있

으나 아직 전반적으로 경기상황이 개선되는 조짐은 나타나지 않고 있음.

- 외환시장은 경상수지흑자 지속 등에 힘입어 11월말 가용외환보유액이

전월말보다 12억달러 늘어난 465억달러에 달하고 미국의 금리 추가인하

등 대외여건도 호전되어 환율이 1,200원대로 하락하는 등 안정세를 유

지하고 있음.

- 금융시장에서는 시장금리가 하향안정세를 보이는 가운데 은행대출금리

도 우량 중소기업을 중심으로 꾸준히 하락하고 있으며

시장금리의 안정과 금융기관 회사채 보유한도제 실시 등 편중여신 억제

시책 등의 영향으로 투신사수신 증가세 및 5대그룹의 회사채발행이 둔

화되는 등 금융시장내 자금편중현상이 다소 완화되는 모습을 보였음.

- 한편 직접금융시장에서 신용도가 다소 낮은 기업의 회사채발행이 늘어

나고 은행대출도 중소기업대출을 중심으로 부분적으로 증가하는 등 신

용경색현상이 일부 완화되는 움직임이 있으나

경기침체 및 기업경영실적 악화로 신용리스크가 여전히 높아 전반적인

은행대출은 계속 부진한 양상을 보이고 있음

- 이상과 같은 금융경제여건을 감안할 때 12월중 통화정책은 기업금융비

용 경감을 통한 경기활성화를 뒷받침하기 위하여 시장금리의 하향안정

화를 유도하는 가운데 통화를 계속 신축적으로 공급할 필요가 있는 것

으로 판단됨.

- 이에 따라 월중 공개시장조작은 금융.외환시장 안정에 유의하면서 콜금

리의 하향안정화 기조를 유지하는 한편

연말의 계절적 자금수요 증가와 재정집행의 집중에 따른 정부부문의 통

화공급 증대 등을 고려하여 본원통화를 전월보다 확대 공급하는 방향으

로 운영할 계획임.