1999년 11월중 통화정책방향

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한국은행 정책기획국 정책총괄팀 (Tel: 759-4460)

-- 실물경제가 빠른 성장세를 지속하고 있는 가운데 물가도 8월 이후 오름세를

보이고 있으나 대우그룹 구조조정 및 투신사 경영정상화 과정에서 금융시장의

안정을 도모할 필요가 있음

-- 이러한 점에 비추어 11월중 통화정책은 전월에 이어 금융시장 안정에 중점을

두고 다음과 같은 방향으로 운영함

o 콜금리를 현 수준에서 안정적으로 운용하고 유동성을 신축적으로 공급함

-- 한편 당면한 금융시장의 안정 도모와 함께 실물경제 및 자산가격 동향 등을

면밀히 관찰하여 향후 물가불안 및 경상수지 악화 등 불균형이 발생하지

않도록 하는 데 유의함

-- 아울러 경기의 지속적 상승에 따른 총수요 증대에 대처하기 위하여 재정

적자의 축소노력을 강화할 필요가 있음

<< 11월중 통화정책방향 관련 기자간담회 자료 >>

1. 11월중 콜금리를 현 수준으로 유지하게 된 배경은?

― 실물경제가 빠른 성장세를 지속하고 있는 가운데 물가도 8월

이후 오름세를 보이고 있으나 대우그룹 구조조정 및 투신사

경영정상화 과정에서 금융시장의 안정을 도모할 필요가 있음

― 따라서 당분간은 금융시장의 안정에 큰 비중을 두고 통화정책

을 운용할 필요가 있음

o 콜금리를 현 수준에서 유지하더라도 연말까지는 기업의 자

금수요가 크지 않아* 시중류동성이 크게 늘어나지는 않을

전망임

* 대기업의 경우 연말 부채비율 준수시한을 앞두고 신규차입을 억제하는

한편 자산매각, 유상증자 등을 통해 기존 부채를 적극 상환해 나갈 것

으로  예상

― 한편 당면한 금융시장 안정 도모와 함께 실물경제 및 자산가격

동향 등을 면밀히 관찰하여 향후 물가불안 및 경상수지 악화

등 경제 불균형이 발생하지 않도록 적극 대처해 나갈 것임

2. 현재 시중 유동성은 적정한 수준인지?

― 총류동성 규모를 나타내는 M3 증가율은 최근 하락추세*를 지

속하고 있어 전반적인 여유 유동성 규모는 다소 축소되는 추세

― 최근 M3 증가율이 하락하고 있는 것은 투신사 수신의 감소세

가 지속되고 있는 가운데 경기상승에도 불구하고 기업들의 신

규자금 수요가 크지 않은 데 기인

― 한편 투신사에서 이탈한 자금은 은행의 예금 및 단기시장성 수

신으로 유입됨에 따라 M2 및 MCT+ 증가율은 비교적 높은 상

승세를 지속하고 있으며

그 결과 자금을 주로 은행에 의존하는 중소기업 등에 대해서

는 은행대출이 원활하게 공급되고 있음

― 이와 같은 상황들을 종합적으로 감안할 때 현재의 시중유동성

은 여전히 여유가 있는 수준인 것으로 판단됨

< 주요 통화증가율 추이 >

(평잔기준, %)

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99.4월      5월       6월        7월       8월      9월p       10월e

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M3       13.9      13.3       12.7      11.5       10.4       ‥         ‥

M2       34.6      30.6       27.1      24.2       25.0      26.9       24.0

MCT+      3.4       2.9        2.9       3.1        5.2       8.2        8.8

본원통화 10.9      12.0       13.3      15.4       16.2      23.3       12.1

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3. 향후 물가상승압력에 대한 견해는?

―금년중 높은 경제성장에도 불구하고 소비자물가가 낮은 수준에

서 안정된 것은 원화표시수입물가와 단위노동비용이 하락세를

지속하는 등 비용요인들이 물가하락압력으로 작용한 데 주로

기인한 것임

< 비용요인 및 소비자물가 등락률 추이 >

(전년동기대비, %)

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1997                    1998                   1999

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1/4  2/4  3/4   4/4    1/4   2/4   3/4  4/4     1/4   2/4    3/4

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원화표시 수입물가

7.7  8.6  4.6  16.7   53.6  32.1  23.6  6.7   -28.1 -15.1   -4.0

환  율1)

10.5 13.4 10.0  37.6   85.6  56.4  47.5 12.2   -25.4 -14.6  -10.0

달러표시수입물가

-1.6 -3.9 -4.3  -6.0  -11.5 -11.6 -13.3-12.9    -8.7  -3.3    4.7

단위노동비용2)

1.2 -3.3 -7.6  -1.9   -8.2  -8.1 -15.7 -4.4    -8.0  -3.6   -0.5

소 비 자 물 가

4.7  4.0  4.0   5.1    9.0   8.2   7.0  6.0     0.7   0.6    0.7

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주:1) 기준환율 기준

2)【(1+시간당 명목임금 상승률)÷(1+노동생산성 증가율)】 - 1

단, 노동생산성 = 불변 부가가치 / (취업자 x 근로자1인당 평균근로시간)

―한편 지난 8월 이후 소비자물가가 전월대비 오름세를 지속하고

있으나 이는 수해·태풍, 국제유가 상승 등으로 농축수산물가

격과 공업제품가격이 상승한 데 주로 기인한 것임

< 소비자물가지수 등락률 추이 >

(전기말월대비, %)

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98.2/4   3/4    4/4  99.1/4   2/4    3/4    9월   10월     1∼10월

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소비자물가

-0.6    0.8   -0.2    0.5   -0.5    0.9     0.3   0.8    1.7 ( 0.7)

농축수산물

-1.9    7.5   -0.7    5.1   -4.5    5.9     0.8   1.7    8.1 ( 7.6)

공업제품

-0.3   -0.6    0.6   -0.5    0.8    0.5     0.3   1.3    2.2 ( 0.3)

서 비 스

-0.3   -0.2   -0.6    0.0   -0.4   -0.1     0.0   0.1  -0.4 ( -0.9)

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주 : 1) (  )내는 전년동기대비 상승률

―다만 앞으로는 수입물가, 단위노동비용 등 비용요인들이 물가

상승요인으로 반전될 가능성이 있는 데다

경기상승세 지속에 따른 경제내 여유공급능력 축소 등이 시차

를 두고 물가상승압력을 높일 것으로 보여 향후 물가상황을

결코 낙관할 수만은 없다고 생각함

4. 유럽 중앙은행(11.4일) 및 미국 FRB(11.16일)가 금리를

인상할 경우 국내경제에 미치는 영향은?

― 유럽 중앙은행(ECB) 및 미 연준이 물가불안에 대처하여 11월

중 금리를 인상할 가능성이 제기되고 있음

― 실제로 유럽 중앙은행 및 미 연준이 금리를 인상할 경우 우리

나라는 다음과 같은 경로를 통해 영향을 받을 것임

o 단기적으로는 내외금리차 발생 → 외자유출 → 국내 환율·

금리·주가 변동(자본이동경로)

o 장기적으로 유럽 및 미국의 내수 위축 → 유럽 및 미국의

수입 감소 → 우리나라 수출 감소(실물경로)

― 그러나 다음과 같은 점을 고려할 때 두가지 경로를 통한 영향

은 크지 않을 것으로 판단됨

o 외환위기 이후 해외자본 유입은 금리변동에 민감한 채권시

장보다는 주로 주식시장이나 직접투자를 통해 이루어지고

있기 때문에

이들 지역의 금리인상으로 내외금리차가 변하더라도 단기적

으로 자본유출이 일어날 것으로 보기는 어려움

o 또한 이들 지역의 금리인상이 물가불안 가능성을 사전에 차

단하기 위한 차원에서 이루어지는 것이므로 대유럽 및 대미

수출이 타격을 받을 만큼 이들 지역의 내수가 위축되지는

않을 것으로 보이며

수출변동을 통한 실물경로가 작동한다 하더라도 그 효과가

나타날 때까지는 비교적 장기간이 소요되므로 당분간은 별다

른 영향을 주지 않을 전망

― 다만 최근 들어 국내 주가의 미국 주가와의 동조화 현상이 나

타나고 있으므로

이로 인해 국내금융시장이 영향을 받을 가능성에 대비하여 국

내외금융시장 동향을 보다 면밀히 관찰할 필요

5.Y2K 문제가 국내 금융 및 외환시장에 미칠 영향은?

― Y2K 문제에 대한 대비상황을 종합적으로 감안할 때

국내 금융 및 외환시장에서 문제가 발생할 가능성은 작을 것

으로 전망하고 있음

― 먼저 금융부문에서는 Y2K문제와 관련 컴퓨터 시스템상의 기술

적인 문제는 거의 해결된 상태임

― 한편 Y2K 문제에 대한 불안심리로 기업 및 가계 등의 예상치

못한 자금수요나 현금인출이 급증하고 금융기관간 단기자금거

래에 애로가 발생하면서 금융기관의 유동성 부족 문제가 발생

할 가능성이 있으나

이에 대해서는 이미 한국은행이   Y2K특별대출제도   및   금융

기관의 현금지준인정비율 인상   등의 비상대책을 이미 마련하

였음

― 이외에도 한국은행은 앞으로 연말연시 금융기관의 유동성 상황

을 주의 깊게 모니터링하고 문제가 발생할 경우 곧바로 해결책

을 마련, 집행함과 아울러 동 내용을 투명하게 공개함으로써

금융시장 안정에 만전을 기할 방침임

― 한편 외환시장 측면에서는 국제은행 및 외국인투자자들이 Y2K

문제에 대비하여, 한국계 은행이나 증권(Korean Paper)에 대한

리스크관리 강화 움직임을 보일 경우

연말연시에 리스크프리미엄 상승이나 일부 외자유출 압력으로

나타날 가능성을 완전히 배제하기는 어려움

― 그러나 최근 외국의 유수한 전문기관들(Global Y2K

Coordination Group 및 Gartner Group 등)이 Y2K 문제에 대

한 우리나라의 대응준비를 대체로 양호하거나 만족할 만한 수

준에 이른 것으로 평가하고 있는 데다

설령 외국인주식자금 등 일부 외자유출 압력이 생기더라도 국

내의 외환사정이 이를 충분히 흡수할 수 있을 것으로 예상됨

o 최근 한국은행의 가용 외환보유액은 662억달러(10월말 현재

기준)에 달하고 있음

o 또한 미연준을 비롯한 주요국 중앙은행이 Y2K 유동성대책

에 있어 국제협력을 강화하고 있는 점도 간접적으로 국내

외환시장 안정화에 기여할 것으로 보임.