2001년 3월중 통화정책방향

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한국은행 정책기획국 정책총괄팀 759-4461

<> 실물경제는 경기둔화 추세에서 벗어나지 못하고 있으나 소비 및 투자심

리가 다소 개선되는 기미를 보이는 가운데 1월중 산업생산이 소폭이나마

증가하고 수출이 회복세를 나타내었음.

o 소비자물가상승률(전년동월대비)은 전월에 이어 2월에도 4%를 상회하였

으며 일부 서비스가격 인상, 환율상승 등에 따른 불안요인이 남아 있음.

<> 금융시장은 일부 잠재부실기업의 신용위험에 대한 우려가 상존하는 등

불안요인이 잠재해 있으나 시장금리의 하향안정세가 유지되는 가운데 기

업의 회사채 및 CP 발행이 확대되는 등 기업자금 경색현상이 개선되는

모습을 보이고 있음.

<> 이와 같은 실물경제 및 금융시장 상황을 종합적으로 감안하여 3월중 통

화정책은 콜금리를 현 수준에서 유지하는 방향으로 운용함.

<> 앞으로도 물가 및 경기 상황은 물론 대외 경제여건의 변화를 면밀히 관

찰하여 통화정책면에서 탄력적으로 대응해 나갈 것임.

o 한편 시장금리의 안정기조를 유지하고 기업자금 조달여건을 지속적으로

개선하기 위해서는 상시 구조조정체제를 조속히 정착시킴으로써 기업의

신용위험을 줄여 나가는 것이 가장 긴요함.

<참고> 2001.3월중 통화정책방향 관련 기자간담회 자료

I. 최근의 물가상승요인 및 향후 물가전망

금년 1-2월중 소비자물가는 공공요금 인상, 작년 하반기중 크게 높아진

물가지수에 대한 반사효과 등으로 전년동기대비 상승률이 4%를 상회하였

으며 근원인플레이션도 4.2% 상승

앞으로 소비자물가는 상반기중에는 학교납입금 등 일부 서비스가격 상승,

전년 2/4분기중 구제역 파동으로 인한 낮은 물가수준에 대한 반사효과 등

으로 4%대의 상승률을 나타낼 것으로 보이나 하반기에는 경기둔화의 영향

등으로 상승률이 3%대로 다시 낮아질 것으로 예상

<> 금년 1-2월중 소비자물가는 전년동기대비 상승률이 4.2%로 높아졌으며

근원인플레이션(소비자물가에서 곡물 이외의 농산물과 석유류를 제외)

도 전년동기대비 4.2% 상승함으로써 물가목표범위(3 가감 1%)의 상한

을 소폭 상회

<> 금년 1-2월중 소비자물가 상승률이 크게 높아진 것은 공공요금 인상,

고유가 및 환율상승의 파급영향 등으로 서비스(6.0%) 및 공업제품(3.8%)

가격이 크게 오른 데 주로 기인

o 특히 공공요금 및 석유제품 가격은 각각 전년동기대비 13.6%, 11.0%

상승하여 소비자물가 상승률(4.2%)의 46% 정도가 공공요금, 그리고

17% 정도가 석유제품가격 상승에 기인

<2001.1-2월중 품목별 소비자물가 상승률 및 기여도·기여율>

(전년동기대비, %, %p)

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2000년중           2001.1-2월중

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상승률 기여도  기여율   상승률  기여도  기여율

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소비자물가          2.3    2.28   100.0      4.2    4.15   100.0

농축수산물         2.0    0.28    12.3     -0.6   -0.10    -2.4

공업제품           1.6    0.60    26.3      3.8    1.41    34.0

(석유제품)      (11.2)  (0.68)  (29.8)   (11.0)  (0.71)  (17.1)

서비스             2.9    1.39    61.0      6.0    2.83    68.2

(공공서비스)    ( 7.1)  (0.99)  (43.4)   (13.6)  (1.91)  (46.0)

(집세)          (-0.5) (-0.05)  (-2.2)    (2.6)  (0.28)  ( 6.7)

(개인서비스)    ( 2.0)  (0.46)  (20.2)    (2.8)  (0.63)  (15.2)

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o 이처럼 공공요금 및 석유제품가격의 상승률이 대폭 높아진 것은 연초

의 의보수가 인상, 환율상승 등의 영향도 크지만

작년 하반기중의 공공요금 집중인상 및 고유가로 물가지수 수준이 크

게 높아짐에 따라 금년 1-2월중 소비자물가 상승률이 높게 나타나는

반사효과에도 상당부분 기인

<> 향후 소비자물가는 상반기에는 4%대의 상승률이 이어질 것이나 하반기

에는 물가안정목표 범위내인 3%대로 다시 낮아질 것으로 예상

o 상반기에는 1-2월중 소비자물가가 전년동기대비 4.2% 상승한 가운데

앞으로도 학교납입금·상하수도료 인상, 전년 2/4분기중 구제역파동

에 따른 낮은 물가수준에 대한 반사효과 등으로 4%대의 물가상승률이

불가피할 것으로 보임.

o 그러나 하반기중에는 상반기중의 반사효과가 점차 소멸되는 가운데

경기둔화의 영향 등이 예상되어

연말경에는 상승률이 3% 초반 수준으로 낮아질 것으로 보이며

연평균으로는 물가안정목표 범위내인 3%대를 나타낼 것으로 전망

II. 최근의 실물경제 및 금융시장 상황

1. 실물경제

실물경제는 경기둔화 추세에서 벗어나지 못하고 있으나 소비 및 투자

심리가 다소 개선되는 기미를 보이는 가운데 1월중 산업생산이 소폭이

나마 증가하고 수출이 다소 회복되는 모습을 보였음.

<> 각종 생산 및 수요 지표의 증가율 둔화세가 1월 들어 완만해 지고

소비 및 투자 심리도 다소 회복되는 조짐을 나타내었으나 전반적인

경기는 아직 위축되어 있는 상태

o 1월중 산업생산(전년동월대비 0.1%) 및 도소매판매(전년동월대비

1.2%) 증가율이 계속 낮아졌으며 제조업 평균가동률(73.9%)은 전월

과 같은 수준

- 그러나 설 연휴의 영향을 조정하면 1월중 산업생산의 전년동월대

비 증가율은 전월(전년동월대비 4.7%)과 비슷한 수준인 것으로

추정(통계청)되며

전월대비(계절조정)로는 지난해 9월 이후의 감소세에서 증가(1.0%)

로 반전

o 소비 및 투자 심리는 여전히 위축된 상태이나 소비자기대지수(통계

청, 2000.12월 82.4 --> 2001.1월 89.7), 주요 기관 기업경기실사

지수(전경련: 2001.1월 62.7 --> 2월 83.0 --> 3월 102.4, 대한상

공회의소 : 1/4분기 63 --> 2/4분기 100) 등이 상승하는 등 미약하

나마 개선되는 조짐

o 수출(통관기준)은 전년 10월 이후 증가율이 큰 폭으로 낮아져 왔으

나 금년 1월부터 증가율이 소폭 상승<0.1%(2000.12월) --> 5.1%

(2001.1월) --> 6.6%(2001.2월)>

<주요 생산 및 수요관련 지표 추이>

(전년동기대비, %)

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2000

1999  ------------------------------------------- 2001.   2월

연간    1/4    2/4     3/4     4/4   12월   1월

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산업생산*

24.2   16.8   23.6   18.4    19.8     7.6    4.7    0.1     -

(2.9)  (1.7)   (6.1)  (-3.2) (-0.8)  (1.0)

제조업평균가동률

76.5   78.3   79.4   78.8    79.9    75.0   73.9   73.9     -

도소매판매액

13.0    9.8   15.1   13.3     8.0     3.9    2.3    1.2     -

수출(통관기준)

8.6   19.9   29.8   21.5    26.5     6.1    0.1    5.1   6.6

수입(통관기준)

28.4   34.0   51.9   38.4    35.8    16.2    4.7   -1.2   6.0

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주) * ( )내는 전기대비(계절조정)

<> 향후 경기는 경기활성화대책의 효과가 가시화되고 금융시장 여건이

꾸준히 개선될 경우 경제주체들의 심리위축상태가 개선되는 가운데

둔화속도가 완만해지고 점차 회복세로 돌아설 것으로 기대

o 최근의 소비 및 투자 심리 개선 추이가 이어질 경우 내수가 민간소

비를 중심으로 회복되고 이에 따라 위축된 기업 투자도 점차 활발

해질 것으로 예상

o 수출도 환율상승에 따른 수출채산성 개선, 내수부진 타개를 위한

기업들의 수출증대 노력 등으로 꾸준한 신장세가 이어질 전망

<> 경상수지는 수출의 꾸준한 증가세가 지속되는 반면 수입이 경제성장

둔화와 국제유가 안정 등으로 낮은 증가세를 보임에 따라 흑자기조

를 유지할 것으로 예상

2. 금융시장

시장금리 및 은행 여수신금리의 하향안정세 유지, 회사채 및 CP 발행을

통한 기업자금공급 확대 등 금융시장상황은 개선되는 모습을 보이고 있

음.

다만 아직 금융시장의 구조가 취약한 가운데 일부 대기업의 신용위험에

대한 우려가 상존해 있는 등 금융시장의 일부 불안요인은 잠재

<> 시장금리는 2월 중순 이후 일시 반등하였으나 월말부터 다시 안정세

를 회복함으로써 시장금리 및 여수신금리는 대체로 하향안정기조를

유지

o 그 동안 급락하였던 국고채금리가 2월 중순 이후 큰 폭으로 반등하

는 모습을 보였으나 이는 과열되었던 국고채 시장의 조정과정에서

나타난 일시적 현상으로 월말 이후 대체로 하향안정세를 회복

- 다만 3월 들어 경기회복에 대한 기대, 예보채 등 채권공급 물량

에 대한 부담 등으로 상승

o 은행 여수신금리도 그 동안의 시장금리 하락에 따라 잇달아 인하되

는 추세

<시장금리 및 은행 여수신금리 추이*1>

(단위 : %)

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2000.10월      11월      12월     2001.1월

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국고채(3년)              7.64        7.16      6.70       5.68

회사채(AA-)              8.59        8.35      8.13       7.38

은행수신평균*2           6.13        6.11      5.95       5.88

은행대출평균*2           8.51        8.53      8.41       8.45

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2.23일        2월      3.3일      3.7일

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국고채(3년)              6.00        5.43      5.55       6.04

회사채(AA-)              7.04        6.77      6.81       7.13

은행수신평균*2              -           -         -          -

은행대출평균*2              -           -         -          -

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주) *1 시장금리는 월말기준, 은행 여수신금리는 월평균기준

*2 신규취급액 기준

<> 기업자금 공급은 시중유동성이 풍부한 가운데 회사채 신속인수 등

기업자금 지원대책에 힘입어 회사채 및 CP의 순발행규모가 늘어나고

발행대상기업도 점차 확대되는 등 크게 개선

o 2월중 회사채 순발행은 98.11월 이후 최대규모인 3조 4천억원을 기

록하였으며 그 동안 차환발행이 어려웠던 BBB급 기업의 회사채 발

행도 지난해 5월 이후 처음으로 순발행(2,371억원)으로 전환

o CP시장도 1월에 이어 투기등급인 B급기업의 순발행기조가 이어지는

등 발행이 원활

- 일반 기업의 CP발행은 순증을 나타내었으나 신용카드사 등 금융

회사 발행 CP가 월말에 집중 상환(2.26-28일중 약 1조원, 증권사

중개분 기준)됨에 따라 전체 CP발행은 순상환을 기록

o 다만 은행대출은 자금사정에 여유가 생긴 대기업들의 당좌대출 등

고금리 대출 상환 등에 주로 기인하여 감소

<기업 자금공급 추이>

(기간중 증감, 억원)

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2000.10월    11월      12월   2001.1월    2월

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은행기업대출*1     27,969     8,249   -39,620   38,876   -7,376

회사채발행(순)*2    7,474    -6,716   -47,603    6,729   33,744

(BBB)*3           -6,196    -8,194   -21,882   -4,190    2,371

CP발행(순)         12,475    -8,367   -52,947   64,982   -2,238

(B 이하)*4        -3,993   -10,621   -13,218    6,661    3,043

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주) *1 대기업 및 중소기업 대출(신탁계정대출, CLO 포함), 부실채권

정리 및 대출금 출자전환 등 장부상의 증감요인 제외

*2 ABS 및 법정관리.워크아웃기업 제외, Primary CBO 및 산업은행

신속인수분 포함

*3 일반 공모회사채 기준

*4 증권사 CP할인 기준

<> 회사채 및 CP의 리스크프리미엄 및 가산금리도 축소되어 기업 신용

위험에 대한 민감도가 계속 완화되고 있음을 반영

o 회사채의 리스크프리미엄(AA-급회사채 - 국고채)은 1월말 1.70%p에

서 2월말 1.34%p로, CP 리스크프리미엄(B급 CP - 통안증권)은 1월

말 5.38%p에서 2월말 5.00%p로 축소

o CP 가산금리(A1급 - B급)도 1월말 4.32%p에서 2월말 4.25%p로 하락

<회사채 및 CP의 리스크프리미엄 및 가산금리 추이>

(단위 : %p)

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2000.  11월말  12월말   2001.   2월말

10월말                   1월말

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회사채(AA-)-국고채(3년)    0.95    1.19    1.43    1.70     1.34

CP(B)-통안증권(91일물)     5.06    5.18    5.25    5.38     5.00

CP 가산금리 A3급*          0.82    0.85    0.88    0.84     0.80

CP 가산금리 B급*           4.28    4.32    4.35    4.32     4.25

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주) * A1급 기준

<> 앞으로도 금융시장의 안정세가 대체로 지속될 전망

o 시장금리 및 은행 여수신금리는 풍부한 시중유동성, 경기둔화 등에

따른 기업자금수요 저조 등으로 안정세를 유지할 것으로 예상

o 기업 신용위험에 대한 민감도 완화, 투신사 등 제2금융권의 수신

회복 등으로 회사채 및 CP 발행을 중심으로 한 기업자금 조달 역시

계속 개선될 것으로 전망

<> 다만 아직 금융시장의 구조가 취약한 가운데 일부 대기업의 신용위

험에 대한 우려가 상존하는 등 일부 불안요인은 잠재