2001년 4월중 통화정책방향

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한국은행 정책기획국 정책총괄팀 759-4461

<> 실물경제는 경기가 부진상태를 지속하고 있으나 2월중 산업생산이 전월

에 이어 소폭 증가하는 등 경기둔화속도는 다소 완만해지고 있으며 소비

및 투자심리의 개선 움직임이 나타나고 있음.

한편 소비자물가는 지난 1월 이후 3개월 연속 전년동월대비 4%를 상회하

는 높은 오름세를 지속하였으며 앞으로도 최근의 환율상승 등에 따른 불

안요인이 남아 있음.

<> 금융시장은 회사채 및 기업어음(CP) 발행이 원활히 이루어지는 등 기업

자금조달여건의 개선추세가 유지되고 있으나 대내외여건 변화에 따라 환

율 및 금리의 변동폭이 확대되는 모습을 보이는 가운데 일부 대기업의

신용위험에 대한 우려도 상존하고 있는 상황임.

<> 이와 같은 실물경제 및 금융시장 상황을 종합적으로 감안하여 4월중 통

화정책은 콜금리를 현 수준에서 유지하는 방향으로 운용함.

<> 앞으로 물가는 물론 경기 및 금융시장 상황과 대외여건 변화가 국내 경

제에 미치는 영향 등을 주의깊게 보아가면서 통화정책을 탄력적으로 운

용할 것이며 특히 기업의 자금조달여건이 지속적으로 개선될 수 있도록

더욱 힘쓸 것임.

o 한편 향후 물가안정을 위해서는 통화정책면에서의 대응도 중요하나 최

근의 높은 물가오름세가 공공요금 인상에 크게 기인하고 있다는 점에서

공공요금 안정을 위한 대책의 차질없는 추진이 긴요함.

<참고> 2001년 4월중 통화정책방향 관련 기자간담회 자료

1. 최근의 경기상황과 앞으로의 전망은?

<> 최근 우리경제는 경기가 부진한 상태에서 벗어나지 못하고 있으나 소

비 및 투자심리의 개선추세가 이어지면서 경기둔화 속도는 다소 완만

해지고 있음.

o 2월중 산업생산은 전월에 이어 소폭 증가(전월대비 0.6%)하였으며

제조업평균가동률은 작년 9월 이후의 하락세에서 소폭 상승으로 반전

(2000.12월 73.9% --> 2001.1월 73.9% --> 2001.2월 74.9%)

o 수요면에서는 내수 부진이 지속되고 있으나 소비자 기대지수(CSI) 및

기업경기실사지수(BSI) 등은 개선

* 한국은행 제조업업황전망BSI : 67(4/4) --> 92(1/4), 소비지출계획

CSI : 96(4/4) --> 107(1/4), 전경련 종합경기BSI : 83(2월) -->

102.4(3월), 통계청 소비자기대지수 89.7(1월) --> 92(2월)

o 수출(통관기준)은 금년 들어 낮은 수준이나마 증가세를 지속하여 왔

으나 3월 들어 소폭 감소(전년동월대비 -0.6%)

* 3월중 수출감소는 신공항 개항에 따른 항공화물 통관이연, 반도체

및 컴퓨터 수출 부진, 대우자동차 수출차질 등에 기인

<생산 및 수요관련 지표 추이>

(전년동기대비, %)

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1999                   2000

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연간     연간      1/4      2/4      3/4

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산업생산*1             24.2     16.8     23.6     18.4     19.8

(2.9)    (1.7)    (6.1)

제조업평균가동률       76.6     78.3     79.4     78.8     79.9

도소매판매액           13.0      9.8     15.1     13.3      8.0

수출(통관기준)          8.6     19.9     29.8     21.5     26.5

수입(통관기준)         28.4     34.0     51.9     38.4     35.8

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2000                   2001

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4/4      1/4      1월      2월      3월

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산업생산*1              7.6        -      0.1      8.6        -

(-3.2)             (1.0)    (0.6)

제조업평균가동률       75.0        -     73.9     74.9        -

도소매판매액            3.9        -      2.2      1.3        -

수출(통관기준)          6.1      3.1      4.7      5.8     -0.6

수입(통관기준)         16.2     -2.0     -1.2      5.4     -8.8

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주) ( )내는 전기대비(계절조정, %)

<> 향후 경기는 미국 및 일본경제의 회복시기 등 대외여건 변화에 크게

영향을 받을 것이나

앞으로도 금융시장 여건 개선추이가 지속되면서 경기활성화 대책의 효

과가 점차 가시화될 것으로 보여 둔화속도가 보다 완만해진 후 점차

회복세로 돌아설 것으로 기대

2. 최근 물가가 높은 상승세를 보이고 있는 이유는?

<> 금년 1-3월중 소비자물가는 전년동기대비 상승률이 4.2%로 높아졌으며

근원인플레이션(소비자물가에서 곡물 이외의 농산물과 석유류를 제외)

도 전년동기대비 4.2% 상승

<> 이같이 금년 1-3월중 소비자물가상승률이 높아진 것은 공공요금 인상,

고유가 및 환율상승의 파급영향으로 인한 공업제품가격 상승 등에 주

로 기인

o 공공요금은 지난해 하반기중의 인상 영향이 지속되고 있는 데다 금년

들어서도 의보수가, 도시가스, 상하수도료, 학교 납입금 등이 인상되

어 전년동기대비 상승률이 13.3%에 이름으로써 최근의 물가 상승세를

주도

* 1-3월중 소비자물가 상승률(4.2%)의 약 45%인 1.9%가 공공요금 인

상에 기인

o 공업제품가격은 지난해 하반기중 고유가의 영향 및 환율 상승에 따른

석유제품가격의 큰 폭 상승(10.7%), 의약품가격 인상(8.4%) 등으로

전년동기대비 3.7% 상승

<소비자물가지수 등락률 추이>

(전년동기대비, %)

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2000년중              2001.1-3월중

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상승률  기여도  기여율  상승률  기여도  기여율

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소비자물가           2.3    2.28   100.0     4.2    4.22   100.0

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농축수산물          2.0    0.28    12.3     0.2    0.02     0.5

공업제품            1.6    0.60    26.3     3.7    1.38    32.7

(석유제품)       (11.2)  (0.68)  (29.8)  (11.8)  (0.68)  (16.1)

서비스              2.9    1.39    61.0     6.0    2.83    67.1

. 공공서비스       7.1    0.99    43.4    13.3    1.89    44.8

. 집세            -0.5   -0.05    -2.2     2.7    0.29     6.9

. 개인서비스       2.0    0.46    20.2     2.8    0.65    15.4

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3. 금년 물가목표는 달성할 수 있는지?

<> 소비자물가는 당분간 목표를 상회하는 높은 상승세가 이어질 것으로

보임.

o 도시가스 등 공공요금이 추가로 인상될 것으로 보이는 데다 최근의

환율 상승으로 석유류제품, 항공임 등도 인상될 예정이며 농축수산물

가격도 당분간 불안한 움직임을 지속할 것으로 예상

o 특히 최근 환율이 높은 수준으로 크게 상승함에 따라 향후 물가 상승

의 주요인으로 작용할 전망

o 더욱이 2/4분기중에는 작년 하반기 이후의 공공요금 인상 영향이 지

속되는 데다 지난해 같은 기간중 물가수준이 낮았던 데 따른 반사효

과까지 겹쳐 전년동기대비 소비자물가가 4%를 크게 상회하는 높은 오

름세를 보일 전망

o 다만 하반기에는 전년동기중의 물가수준이 높아 상반기와는 달리 반

사효과가 거의 없는 가운데 경기둔화의 영향 등으로 3%대로 낮아질

전망

<> 이러한 물가전망에 비추어 금년 물가목표 달성에 어려움이 큰 것이 사

실이며

앞으로 환율이 빠른 시일내에 하향안정세를 회복하지 못하고 공공요금

인상도 억제되지 않을 경우 물가목표 달성이 더욱 어려워 질 것으로

보임.

4. 최근의 금융시장 상황과 향후 전망은?

<> 금융시장은 회사채 및 CP의 순발행기조가 지속되고 신용등급별 금리격

차도 축소되는 등 기업자금 경색현상의 완화 추세가 이어지고 있음.

o 회사채 순발행 규모는 경기둔화 및 구조조정 추진 등에 따른 기업의

자금수요 저조를 반영하여 2월 3.4조원에서 3월에는 1.3조원으로 축

소되었으나 지난 1월 이후 순발행 기조가 계속되었으며

CP는 지난 2월의 2,200억원의 순상환에서 3월중에는 1,000억원으로

소폭 증가하는데 그쳤으나 분기말 부채감축을 위한 기업들의 일시적

인 CP 상환을 감안하면 사실상 크게 증가한 수준

* 3.26-31일중 CP는 3.6조원 순상환

o 은행대출은 자금사정에 여유가 있는 대기업들이 상대적으로 고금리인

은행차입금을 상환함에 따라 1,200억원의 소폭 증가에 그쳤으나 중소

기업대출은 4,700억원 증가

<기업 자금공급 추이>

(기간중 증감, 억원)

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2000.10월   11월   12월  2001.1월   2월     3월

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은행기업대출*1   27,969   8,249  -39,620  38,876  -7,376   1,253

(14,323) (9,640) (-4,757) (8,045)(-1,034) (4,700)

회사채발행(순)*2  7,474  -6,716  -47,603   6,729  33,744  12,689

(-8,136)(17,136)(-62,093)  (-831)(13,130) (4,242)

CP발행(순)       12,475  -8,367  -52,947  64,982  -2,238   1,072

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주) *1 대기업 및 중소기업 대출(신탁계정대출, CLO 포함), 부실채권

정리 및 대출금 출자전환 등 장부상의 증감요인 제외. ( )내는

중소기업대출

*2 ABS 및 법정관리.워크아웃기업 제외, ( )내는 Primary CBO 및

산업은행 신속인수분 제외시

o 회사채(BBB-급) 및 CP(B급)의 가산금리가 각각 2월말 5.03%p 및

4.25%p에서 3월말 현재 4.76%p 및 4.23%p로 하락하는 등 기업신용위

험에 대한 민감도도 계속 완화

<회사채 및 CP의 신용등급별 금리격차 추이>

(단위 : %p)

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2000.11월말   12월말   2001.1월말    2월말     3월말

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회사채*1

BBB+           1.44       1.43       1.43       1.43       1.38

BBB-           3.52       3.69       4.18       5.03       4.76

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CP*2

A2             0.18       0.18       0.15       0.13       0.13

A3             0.85       0.88       0.84       0.80       0.77

B              4.32       4.35       4.32       4.25       4.23

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주) *1 우량기준물(AA-)과의 금리격차

*2 우량기준물(A1)과의 금리격차

<> 한편 최근에는 대외여건의 악화와 함께 현대건설문제가 표면화되면서

환율 및 금리가 상승하고 주가가 하락하는 등 금융시장이 일시 동요하

는 모습을 보이고 있으나 기업자금 조달여건의 개선추세는 이어질 것

으로 예상됨.

o 현대건설문제는 이미 예견되었던 데다 향후 처리방침도 금융 시장에

의 충격이 상대적으로 작은 출자전환 방식으로 신속하게 결정됨에 따

라 금융시장에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 보임.

o 경기둔화 및 구조조정 추진 등으로 기업의 신규 자금수요가 크지 않

은 가운데

금년 들어 회사채 및 CP 발행을 통하여 이미 상당수준의 유동성을 확

보한 데다 회사채 차환발행 부담*도 크지 않음.

* 월평균 회사채 만기도래 금액은 1/4분기중 2조원을 상회하였으나

2/4분기중에는 1.3조원 수준으로 크게 감소

o 또한 시중유동성이 풍부한 가운데 회사채 신속인수 등 기업자금 지원

대책도 차질없이 추진되고 있는 상태

o 다만 현대건설문제와 관련하여 출자 및 추가 자금지원에 따른 금융기

관의 자금 및 수지부담, 일부 관련기업의 유동성 악화 가능성 등 불

안요인이 남아 있는 만큼

출자 및 신규자금 지원 등 현대건설문제를 계획대로 원활히 마무리하

는 것이 긴요함.

5. 시장금리와 은행여수신금리 동향과 앞으로의 전망은?

<> 3월중 국고채 및 우량회사채 유통수익률 등 장기시장금리는 국내외 경

제동향 및 단기적인 채권수급사정 등에 따라 큰 폭의 등락을 보인 후

월말 들어 원화환율의 큰 폭 상승 및 이에 따른 물가불안 우려 등으로

비교적 큰 폭으로 상승

o 국고채(3년물) 금리는 월초 6.3%까지 상승한 후 5.6%로 크게 하락하

였으나 4.2일 현재 6.7%로 다시 크게 상승

o 그러나 은행여수신금리는 기업자금수요 둔화 및 이에 따른 자금 운용

상의 애로 등으로 하락세를 지속하였음.

<시장금리 및 은행 여수신금리 추이*1>

(단위 : 연%)

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'00.10  11   12 '01.1   2   3.8 3.15   3   4.2

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국고채(3년)         7.64 7.16 6.70 5.68 5.43 6.30 5.57 6.31 6.66

회사채(3년)         8.59 8.35 8.13 7.38 6.77 7.37 6.96 7.69 7.95

CP(91일)            7.24 7.26 7.26 6.66 6.20 6.20 6.18 6.06 6.09

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은행수신평균*2      6.13 6.11 5.95 5.88 5.43    -    -    -    -

은행대출평균*2      8.51 8.53 8.41 8.45 8.34    -    -    -    -

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주) *1 시장금리는 월말기준, 은행 여수신금리는 월평균기준

*2 신규취급액 기준

<> 향후 장기시장금리는 현대건설 처리와 관련한 불확실성이 남아 있는

가운데 환율약세에 따른 물가상승 우려, 시중자금의 단기 화에 따른

장기채권수요 위축 등이 상승압력으로 작용하겠으나

기업의 자금수요가 크지 않은 데다 최근 금리의 단기급등에 따른 경계

감, 풍부한 시중유동성 등에 비추어 볼 때 상승폭이 크지 않을 것으로

예상됨.

<> 한편 금융기관 여수신금리는 앞으로도 하향안정세를 보일 것으로 전망됨.

o 은행대출금리는 기업자금수요 둔화, 수신금리 하락에 따른 자금조달

비용의 감소 등으로 은행간 경쟁이 치열한 가계대출금리를 중심으로

하락세를 보일 것으로 예상됨.

o 은행예금금리는기업의 자금수요 둔화 및 유가증권 투자수익 감소 등

자금운용상의 애로를 반영하여 부분적인 인하 움직임이 계속될 것으

로 보임.