2001년 10월중 통화정책방향

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한국은행 정책기획국 정책총괄팀 759-4461

<> 실물경제는 설비투자 및 수출이 계속 감소하고 산업생산도 3개월 연속

위축되는 등 부진하였으며 물가는 9월 들어 농산물 및 석유류제품 가격

하락에 힘입어 소비자물가상승률이 3%대로 낮아졌음

앞으로는 미국의 군사작전 양상에 따라 대내외 여건의 불확실성 정도 및

실물경제에 미치는 영향이 달라질 것임

<> 금융시장은 그 동안의 콜금리 인하의 영향으로 시장금리 및 은행여수신

금리가 큰 폭으로 떨어지고 시중유동성이 풍부한 가운데 금융기관의 자

금공급이 확대되는 등 대체로 안정세를 유지하고 있음

다만 경기회복 지연 전망으로 기업 신용위험에 대한 우려가 높아지면서

회사채 및 기업어음(CP) 시장의 부분적인 경색현상이 나타날 가능성이

있음

<> 10월중 통화정책은 7, 8월에 이어 지난 9.19일 콜금리 목표를 큰 폭으로

인하한 바 있고 미국의 군사행동이 대내외 경제에 미치는 영향을 지켜볼

필요가 있으므로 콜금리 목표를 현 수준에서 유지하는 방향으로 운용함

<> 한편 세계경제의 부진 및 미국의 군사행동으로 인한 국내경기의 급속한

둔화를 방지하기 위해서는 재정의 역할 확대가 긴요한바 그 동안 수립된

재정면에서의 경기대책을 차질없이 추진하는 동시에

통화금융면에서도 금융시장 불안심리가 초래되지 않도록 계속 유의할 필

요가 있음

<참고> 2001년 10월 통화정책방향 관련 기자간담회 자료

1. 콜금리 현 수준 유지 배경 및 향후 정책방향

<> 10월중 콜금리 목표 결정과 관련한 주요 정책여건은 다음과 같음

o 실물경제는 설비투자 및 수출의 감소세가 이어지고 산업생산이 3개월

연속 위축되는 등 부진한 모습을 지속하고 있음

o 소비자물가는 9월중 상승률이 농산물 및 석유류 제품의 가격 하락에

힘입어 3%대로 낮아졌음

o 금융시장은 그 동안의 콜금리 인하의 영향으로 시장금리 및 은행여수

신금리가 큰 폭으로 떨어지고 시중유동성이 풍부한 가운데 금융기관

의 자금공급이 확대되는 등 대체로 안정세를 유지하고 있음

다만 경기회복 지연 전망으로 기업 신용위험에 대한 우려가 높아지면

서 회사채 및 기업어음(CP) 시장의 부분적인 경색현상이 나타날 가능

성이 있음

o 또한 최근 개시된 미국의 군사행동은 앞으로의 전개양상에 따라 금융

시장 및 실물경제에 미치는 영향이 달라질 것임

<> 이와 같은 실물경제 및 금융상황과 미국 테러사건 등의 영향을 예상하

여 지난 9.19일 미리 콜금리 목표를 0.5%p 인하한 바 있고 앞으로 미

국 군사행동이 대내외 경제여건에 미치는 영향은 좀더 지켜볼 필요가

있으므로

10월중 통화정책은 콜금리 목표를 현 수준에서 유지하는 방향으로 운

용하기로 결정하였음

<> 현재 진행되고 있는 미국 군사작전의 강도와 지속기간 등에 따라 우리

경제에 미치는 영향도 다르게 나타날 것으로 예상되므로

앞으로의 통화정책은 이러한 대외여건의 변화가 국내 경기 및 물가와

금융·외환시장에 미치는 영향 등을 더욱 면밀히 주시하면서 운용해

나갈 것임

2. 향후 경기, 경상수지 및 물가 전망

<> 경기는 생산 및 수출이 감소세를 지속하는 등 부진한 상태에서 미국

테러사건 및 전쟁 발발의 영향으로 대내외 여건이 악화됨에 따라 앞으

로도 당분간 둔화되는 모습을 보일 것으로 예상

o 내수면에서는 소비가 증가세를 유지하고 건설경기가 다소 나아지는

모습을 보이고 있으나

미국 경제의 부진이 심화되고 이에 따라 여타 주요국 경제의 동반부

진이 이어질 전망이므로 수출이 당분간 감소세에서 벗어나기 어려울

것으로 예상

o 또한 최근 개시된 미국의 군사행동 이후 금융시장은 대체로 안정세를

유지하고 있으나 앞으로 대테러 전쟁의 국내경제에 미치는 영향은 전

쟁의 전개양상에 따라 달라질 것임

o 다만 미국 등 주요국들이 이번 테러사건 이후 경기의 급속한 침체를

방지하기 위해 재정 및 금융정책면에서 적극 대응하고 있는 가운데

우리나라도 금년들어 네차례에 걸친 금리인하에 더하여 추경예산의

편성, 재정지출의 조기집행 등 재정면에서 적극 대응하고 있어 향후

실물경제 회복에 기여할 것으로 판단

<> 경상수지는 지난 8월중 일시 적자를 보였으나 9월 이후에는 다시 흑자

기조로 돌아올 전망

o 8월중 하절기 해외여행 증가 등으로 서비스수지 적자가 일시적으로

크게 확대되었으나 9월부터는 이같은 계절적 요인이 크게 완화

o 다만 수출부진에 따른 상품수지 흑자규모 감소 및 서비스수지의 적자

기조 등에 비추어 앞으로 경상수지가 종전과 같은 흑자규모를 유지하

기가 쉽지 않을 것으로 예상되는 만큼

o 수출상품의 경쟁력 강화, 수출시장 및 수출상품의 다변화 등 다각적

인 대책이 꾸준히 추진되어야 하겠음

<주요 실물경제지표 추이>

(전년동기대비, %)

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2001.1월     2월       3월        4월

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산업생산*                  0.1       8.8       6.4        5.6

(1.0)     (0.9)     (0.4)     (-1.4)

평균가동률                73.9      74.9      75.2       74.7

설비투자추계              -9.2      -4.8      -5.0       -5.8

도소매판매                 2.2       1.6       3.6        4.0

수출(통관기준)             4.0       5.1      -2.1      -10.3

경상수지(억달러)           5.6       7.0      18.1        5.9

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5월      6월      7월     8월     9월

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산업생산*                 2.3     -2.8     -5.7    -4.7      ..

(-0.1)   (-2.0)   (-1.3)   (4.5)

평균가동률               74.8     74.1     71.0    73.4      ..

설비투자추계             -5.3     -2.8    -10.4   -19.0      ..

도소매판매                4.8      4.5      2.9     3.5      ..

수출(통관기준)           -9.0    -15.0    -21.0   -20.1   -16.6

경상수지(억달러)         21.0      9.9      4.4    -1.1      ..

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주) * ( )내는 전기대비

<> 소비자물가는 9월 들어 3%대로 낮아지는 등 하향안정세가 뚜렷하며 앞

으로도 물가안정목표 범위내에서 대체로 안정세를 유지할 것으로 예상

o 수요면에서의 물가상승압력이 거의 없는 데다 원유를 비롯한 국제원

자재 가격 등 비용요인도 대체로 안정세를 지속

- 특히 국제유가의 경우 미국의 테러사건 발생으로 일시 불안한 모습

을 보였으나

세계경기 부진에 따른 수요 감소, OPEC의 미국에 대한 협조자세 유

지 등으로 최근에는 오히려 큰 폭의 하락세를 시현

<최근 국제유가 추이>

(달러/배럴)

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2000말  2001.7말    8월말     9.11일    9월말   10.8일

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WTI       26.72    26.70     26.65     27.65     23.44    22.25

Brent     22.58    24.46     26.65     27.48     21.68    21.09

Dubai     19.46    23.85     24.24     25.22     21.95    20.56

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o 농산물 가격이 그동안 오름세를 지속하였으나 9월 들어 하락세로 반

전되었으며 앞으로 계절적인 출회 증대에 힘입어 하향안정세를 유지

할 전망

<소비자물가 상승률 추이>

(전년동기대비, %)

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01.1월  2월  3월  4월  5월  6월  7월  8월    9월

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소비자물가       4.2   4.2  4.4  5.3  5.4  5.2  5.0  4.7  3.2 (0.0)

농축수산물     -0.2  -1.1  1.8  5.9  5.2  5.9  6.6  8.9  2.5(-0.7)

공업제품        3.6   3.9  3.4  4.8  5.0  3.9  4.0  2.7  2.1 (0.0)

서비스          5.9   6.0  5.9  5.7  5.7  5.9  5.4  4.9  4.2 (0.2)

(집세)         2.6   2.6  2.8  3.4  3.7  4.4  4.5  4.7  4.8 (0.3)

(공공요금)    13.8  13.4   13 11.7 11.7 11.7  9.6  7.7  5.2 (0.3)

(개인서비스)   2.6   3.0  3.0  3.0  3.0  3.0  3.1  3.1  3.2 (0.2)

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근원인플레이션   4.1   4.2  4.2  4.5  4.7  4.6  4.3  4.0  3.6 (0.3)

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주) ( )내는 전월대비 증감률

o 한편 앞으로 미국 테러사건에 따른 보복전쟁의 전개에 따라서는 원유

등 일부 국제 원자재가격이 상승하여 물가불안을 야기할 가능성도 배

제할 수 없으나

정부는 향후 국제유가 등의 움직임 등을 예의 주시하여 필요시 적절

한 대책을 추진할 방침

- 정부는 국제유가가 크게 상승할 경우 석유류에 부과되는 교통세·

특소세의 탄력적 적용 등 안정대책을 마련하고

비철금속, 곡물 등 원자재가격 안정을 위해 필요시 정부 비축자금

을 확충하고 할당관세를 적용할 계획

3. 향후 시중유동성 사정 및 기업 자금조달여건 전망

<> 지난 9.19일 큰 폭의 콜금리 인하, 추경예산 집행에 따른 재정지출 확

대 등 거시경제정책의 완화기조가 이어지는 가운데

국내외 경기회복지연 전망 등에 따른 기업의 투자자금수요 둔화 등을

감안할 때 앞으로도 시중유동성은 풍부한 상황을 보일 것으로 전망됨

o 9월중 은행 및 투신사의 수신증가세가 크게 확대되었으며 시장금리

및 은행여수신금리도 큰 폭으로 하락하여 사상 최저수준 기록

o 또한 통화총량 증가율은 경제성장 둔화 등에도 불구하고 대체로 상승

추세

<> 이러한 풍부한 시중유동성 사정과 기업의 자금수요 둔화추세 등을 감

안할 때 전반적인 기업자금사정은 향후에도 대체로 원활할 것으로 예

상되나

미국 테러사건에 따른 경기부진 지속전망과 함께 금융·경제내 불확실

성 증대 등으로 시장참가자들의 기업신용위험에 대한 우려가 높아지면서

일부 신용도가 낮은 기업들의 자금조달여건은 다소 악화될 전망

o 9월 들어 회사채시장이 다소 위축*되는 등 신용도가 낮은 기업들의

자금조달 여건이 부분적으로 악화되고 있는 데다 은행들도 기업에 대

한 여신심사를 강화하려는 움직임

* 9월중 회사채 발행이 큰 폭의 순상환(0.9조원)으로 반전되었으며

특히 지난 6월 이후 순발행을 지속하던 BBB0 및 BBB- 등급 회사채도

순상환으로 전환

<기업자금 조달 추이>

(기간중 증감, 억원)

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2001.4월   5월     6월      7월     8월        9월

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기업대출       22,774  23,443  -8,734   34,088    7,506    21,333

(대기업)       4,735  -1,963 -26,674    9,852   -8,144    -6,022

(중소기업)    18,039  25,406  17,940   24,236   15,650    27,355

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회사채순발행*  16,816  13,858  28,823   28,853    6,509    -9,712

(3,796) (9,918) (8,240) (24,950) (-1,646) (-12,360)

(A등급)        4,950  13,150   9,680   18,866      577    -1,036

(BBB+)         1,650   2,459    -230      600    1,450      -130

(BBB0)             0    -150   3,643    8,612    5,391    -5,015

(BBB-)          -871    -806     983    2,400      791    -1,320

(BB등급)      -3,342  -5,065  -6,024   -8,575   -9,869    -4,934

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CP 순발행      14,477   4,201 -16,788   17,653   11,642     4,274

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주) . 부실채권정리, 대출금 출자전환 등 장부상의 증감요인 제외, CLO

포함

* 법정관리, 화의 및 워크아웃 기업을 제외한 일반기업 발행분

. ( )내는 Primary CBO편입분, 산업은행 신속인수분, 채무조정관련

전환사채 제외

o 이에 따라 회사채시장에서는 최근의 Primary CBO 발행 부진과 함께

향후 대규모로 만기도래하는 회사채의 차환발행에 대한 우려가 증대

되고 있음

<> 그러나 신용도가 낮은 기업의 회사채 발행여건 개선을 위하여 정부가

신용보증기금에 대한 보증재원 확충 등을 통한 Primary CBO 발행 원활

화 방안 등을 추진하고 있어

신용도가 낮은 기업의 자금사정도 급속하게 악화될 가능성은 크지 않

은 것으로 판단됨

o 다만 미국 테러사건 및 이에 따른 전쟁발발 등과 관련한 불확실성이

장기간 해소되지 않을 경우 신용도가 낮은 기업의 자금조달여건이 계

속 악화될 가능성이 있는 만큼

기업들 스스로 경영합리화 및 재무구조개선 등 착실한 구조조정 노력

을 통해 금융시장의 신인도를 높여 나가는 것이 긴요함

4. 전쟁발발에 대응한 거시정책 운용방향

<> 10.8일 개시된 미국의 군사작전이 어느 정도의 범위로 얼마나 지속될

지 현재로서는 예측하기 어려워 국내외 경제에 미치는 영향도 미리 가

늠하기 어려운 상태임

<> 따라서 통화정책면에서는 향후 사건전개에 따른 경기 및 물가의 움직

임과 금융·외환시장 상황변화 등을 면밀히 관찰·분석하여 그때그때

의 상황에 가장 적합한 정책을 운용해 나갈 계획임

o 단기적으로는 미국 테러사건 이후의 불확실성 증대 등으로 경기가 과

도하게 침체되거나 금융시장 불안이 확산되지 않도록 유의하는 한편

중장기적 관점에서는 물가상승압력 증대 및 경상수지 악화 등으로 경

제의 안정성장기반이 저해되는 일이 없도록 하는 데 중점을 두고 대

응할 계획임

<> 한편 재정정책은 경기부양 효과가 상대적으로 크고 재정운용 측면에서

확대지출의 여지가 있으므로 전쟁발발에 따라 예상되는 소비 및 투자

심리 위축 등에 대응하여 보다 적극적으로 경기조절 기능을 수행하는

것이 바람직하다고 봄

o 또한 향후 물가추이를 보아가며 필요한 경우 석유류 가격, 공공요금,

개인서비스 요금 등의 안정을 위해 정부차원에서의 미시적 물가관리

기능을 강화할 필요가 있음

5. 전쟁발발에 대응한 금융·외환시장 안정대책

<> 지난 9.19일 콜금리 인하 이후 시장금리 및 금융기관 여수신금리의 하

락세가 이어지는 가운데

미국의 보복공격(10.8일)에도 불구하고 주가 및 환율이 상대적으로 안

정세를 보이는 등 미국 테러사건(9.11일) 이후 일시 동요하였던 금융·

외환시장은 대체로 안정을 되찾아가고 있는 모습

<> 그러나 국내외 금융시장을 둘러싼 불확실성이 증대됨에 따라 기업자금

조달여건이 악화될 것으로 보이며 주가 및 환율의 변동폭도 확대될 가

능성

o 기업부문의 취약성과 함께 미국 테러사건 이후 금융·경제내 불확실

성 증대의 영향으로 기업 신용위험에 대한 민감도가 한층 높아짐에

따라

신용도가 낮은 기업을 중심으로 자금조달에 애로를 겪을 우려

o 앞으로 전쟁이 장기화되거나 확산될 경우 외국인 주식투자자금의 유

출, 해외차입여건의 악화, 수출감소세 지속, 유가상승 등으로 금융·

외환시장이 다시 동요할 가능성

<> 이에 대응하여 한국은행은 대외여건 변화에 맞추어 금융·외환시장 안

정을 위한 조치들을 신속히 추진할 계획

o 금융시장 상황을 보아가며 공개시장 조작 등을 통해 시중유동성을 신

축적으로 공급할 계획

- 특히 전쟁 전개과정에서 돌발사태 발생 등으로 불안심리가 증폭되

어 과도한 현금인출이나 자금수요가 있을 경우 소요 현금 및 유동

성을 즉시 공급

o 지난 9.19일의 총액대출한도 증액 및 동 금리인하 조치 등의 효과가

나타날 수 있도록 기업자금사정을 면밀히 모니터링하면서 금융기관의

중소기업 대출 확대 등을 계속 독려

o 환율은 기본적으로 시장수급사정에 따라 결정되도록 하되 지나친 수

급불균형이나 시장심리 불안에 따른 급격한 변동시에는 적절한 대응

을 통하여 안정 도모

- 헷지펀드 등 단기 투기성자금을 비롯한 외국인 증권투자자금의 유

출입, 금융기관 외화차입 사정 변화 등에 대한 모니터링 강화

- 긴급한 외환소요시에는 별도 운용중인 유동성 트란셰(liquidity

tranche)를 적극 활용하는 등 필요한 조치를 취함으로써 시장 불안

심리를 해소

o 이와 함께 그동안 정부가 마련한 신용보증 확대를 통한 Primary CBO

발행 원활화 방안 등 각종 금융·외환시장 안정대책을 차질없이 추진