2001년 11월중 통화정책방향

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한국은행 정책기획국 정책총괄팀 759-4461

<> 실물경제는 9월중 산업생산이 증가로 돌아선 가운데 민간소비 및 건설투

자의 신장세가 확대되고 설비투자의 감소세가 완화되는 등 내수를 중심

으로 다소 호전되는 모습을 보였으나 불확실성은 계속 남아 있음.

o 10월중 소비자물가는 농산물가격이 큰 폭으로 하락하였으나 집세 등 서

비스요금이 비교적 높은 오름세를 보여 전년동월대비 3.6% 상승하였음.

<> 금융시장은 경기부진 지속에 따른 기업의 수익성 악화 등으로 기업 신용

위험에 대한 우려가 높아지고 있으나 시중유동성이 풍부한 가운데 기업

자금수급사정이 대체로 원활하고 주가가 상승세를 나타내면서 환율이 다

소 하락하는 등 전반적으로 안정세를 유지하였음.

<> 경기전망이 여전히 불투명한 상황이지만 그동안 시행된 경기활성화대책

의 효과를 좀더 지켜볼 필요가 있으므로 11월중 통화정책은 콜금리를 현

수준에서 유지하는 방향으로 운용함.

<> 향후 통화정책은 미국 등 세계경제의 동반 침체 가능성 등 대내외 여건

의 불확실성이 큰 만큼 경기, 물가 및 금융시장 동향 등을 예의주시하면

서 탄력적으로 운용해 나갈 것임.

<참고> 2001년 11월 통화정책방향 관련 기자간담회 자료

1. 콜금리 목표 현 수준 유지 배경 및 향후 정책방향

<> 11월중 콜금리 목표 결정과 관련된 주요 정책여건은 다음과 같음.

o 실물경제는 계절적 요인을 조정하더라도 9월중 산업생산이 증가로 돌

아선 가운데 민간소비 및 건설투자의 신장세가 확대되고 투자의 감소

세가 다소 둔화되는 등 부분적으로 호전되는 모습을 보였으며

향후 경기전망이 여전히 불투명한 상황이지만 그 동안 추진하였던 통

화 및 재정면에서의 경기활성화 대책이 조만간 어느 정도 효과를 나

타낼 것으로 기대

o 소비자물가는 10월중 상승률이 다소 높아진 가운데 연말까지 3%대의

상승률을 지속할 전망

다만 최근 하향안정세를 지속하고 있는 국제유가와 환율이 대테러전

쟁의 전개양상 및 추가 테러여부, OPEC의 감산합의 등에 따라 다소

상승할 가능성도 있어 유의할 필요

o 금융시장에서는 경기부진 지속으로 기업의 신용위험이 증대된 가운데

회사채시장이 위축되는 등 기업자금조달여건이 부분적으로 악화될 가

능성도 없지 않으나

시중 유동성이 풍부한 가운데 경기둔화로 기업 자금수요가 저조하여

전반적인 자금사정은 원활할 것으로 전망

<> 이와 같은 실물경제 및 금융시장 상황을 종합적으로 감안하여 11월중

에는 그 동안 시행된 경기활성화대책의 효과와 더불어 아프간사태의

전개 방향과 세계경제의 움직임 및 이에 대한 각국의 대응정책을 좀더

지켜보는 것이 좋겠다고 판단하여 콜금리를 현 수준에서 유지하기로

결정

<> 앞으로의 통화정책은 대외여건의 변화와 국내 금융·외환시장의 움직

임을 주시하면서 경기 및 물가의 변동성을 최소화할 수 있도록 탄력적

으로 운용해 나갈 것임.

2. 금년중 콜금리 인하의 효과 평가

<> 금년 들어 네 차례에 걸쳐 이루어진 1.25%p의 콜금리 인하로 시장금리

및 은행여수신금리가 크게 하락하여

기업 및 가계의 금융비용부담뿐 아니라 재정의 이자지급부담이 크게

경감된 것으로 보임.

o 장단기 시장금리 및 은행여수신금리는 콜금리 목표 인하와 함께 꾸준

히 하락

<주요 금리*1 추이>

(연%)

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00.12(A) 01.3    6    7    8     9    10(B)   B-A

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콜(1일물)       6.01   4.94  5.03 4.76  4.50  3.89  4.01  -2.00

CP(3개월)       7.26   6.06  5.69 5.30  4.96  4.67  4.59  -2.67

국고채(3년)     6.70   6.31  5.93 5.58  5.15  4.45  4.98  -1.72

회사채(3년,AA-) 8.13   7.69  7.10 6.89  6.55  5.95  6.59  -1.18

은행수신평균    5.95   5.22  5.06 4.93  4.61  4.37    ‥  -1.58*2

은행여신평균    8.41   8.26  7.89 7.78  7.51  7.26    ‥  -1.15*2

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주) *1 해당월말 기준. 단 은행여수신금리는 월중신규취급액 기준 가

중평균금리

*2 B(9월 은행 여·수신 평균) - A

o 국채 발행금리 및 정부의 차입금리가 하락하면서 재정의 이자지급부

담이 크게 경감되었으며 이를 바탕으로 제2차 추경예산 편성이 가능

* 당초 금년 예산에는 국채 및 공적자금에 대한 이자지급을 위하여 총

8.6조원이 계상되었으나 금리하락 등으로 약 1.8조원이 절약

<> 한편 실물경제에는 대내외 경제전망의 불확실성 및 통화정책의 파급시

차 등으로 인해 아직까지 금리인하의 효과가 크게 나타나지는 않고 있음.

o 미국 테러사건 이후 전세계적인 경기회복 지연전망 등으로 저금리에

도 불구하고 소비 및 투자심리가 크게 위축

o 콜금리 인하가 금년 3/4분기에 집중적으로 이루어져(금년중 인하폭

1.25%p중 1.0%p) 통화정책의 파급시차 등을 감안할 때 소비, 투자 등

실물부문에 본격적인 효과를 나타내기까지는 다소 시일이 더 필요

o 다만 저금리의 영향으로 소비가 상대적으로 양호한 모습을 보이는 가

운데 가계대출 증대 등을 바탕으로 주택수요가 늘어남에 따라 건설경

기 회복을 촉진하는 등 금리인하의 실물경제에 대한 효과도 부분적으

로 나타나고 있는 것으로 추정

- 금년 들어 미분양주택이 크게 감소(2000.12월 58,550호 → 2001.6

월 45,153호 → 9월 37,202호)하는 한편 다세대·다가구주택 건설

(2000년 67,257호 → 2001.1∼8월 126,817호) 및 아파트 분양이 호조

3. 향후 경기 및 물가 전망

<> 최근 실물경제는 수출 및 설비투자 부진에도 불구하고 소비와 건설 등

내수가 비교적 호조를 보임에 따라 부분적으로 호전되는 모습

o 9월중 산업생산이 2개월 연속 전월대비 증가세를 나타낸 가운데 소비

관련지표가 호조를 보이고 건설활동도 비교적 활발한 편

<> 이와 같은 실물경제지표의 개선은 추석 등 일시적·계절적 요인에 크

게 기인한 데다 미국 테러사태의 영향이 본격화되지  않은 점 등을 감

안할 때 그 지속성 여부가 다소 불투명

o 특히 최근 미국의 주요 경제지표가 급격히 악화되는 동시에 유럽 및

아시아지역 경제지표의 부진상도 더욱 심화되는 등 세계 경제의 동반

침체가 표면화되는 가운데

아프간사태의 장기화 조짐 및 탄저균 공포 확산 등으로 세계 경제를

둘러싼 불확실성은 더욱 증대

<주요 실물경제지표 추이>

(전년동기대비, %)

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01.1월  3월   5월    6월    7월    8월   9월   10월

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산업생산*       0.1   6.4    2.3   -2.8   -5.7   -4.4   5.1    ..

(1.0) (0.4) (-0.1) (-2.0) (-1.3)  (4.9) (2.9)

평균가동률     73.9  75.2   74.8   74.1   71.0   73.2  74.9    ..

설비투자추계   -9.2  -5.0   -5.3   -2.8  -10.4  -19.4  -6.1    ..

건설기성액     -0.6   0.2    1.2   -5.4   -8.3    8.7  23.6    ..

도소매판매      2.2   3.6    4.8    4.5    2.9    3.6   7.7    ..

수출(통관기준)  4.0  -2.1   -9.1  -15.1  -21.0  -20.3 -17.0 -19.3

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주) * ( )내는 전기대비

<> 다만 금년 들어 네차례에 걸친 금리 인하 및 정부의 내수진작대책이

SOC 및 주택건설 확충, 민간소비 증가 등으로 이어지면서 향후 실물경

제의 회복에 기여할 것으로 판단

o 건설경기 활성화시책은 미분양주택 감소, 다세대·다가구주택 건설

및 아파트 분양 호조 등에 기여하여 이미 경기부양효과가 어느 정도

가시화

o 추경예산 편성 등 재정지출 확대에 따라 경기둔화폭이 완화되는 한편

그동안의 금리인하효과가 시차를 두고 점차 현재화될 것으로 예상

<> 소비자물가는 10월중 전년동월대비 3.6% 상승에 그친 데 이어 앞으로

도 대체로 3%대에서 안정적인 움직임을 보일 것으로 예상

o 수요면에서의 물가상승압력이 거의 없는 가운데 원유 등 국제원자재

가격 하락 등에 힘입어 비용측면에서도 상승압력이 크지 않을 전망

- 특히 국제유가는 아프간사태의 확전 조짐, 오는 11.14일 OPEC 총회

에서의 감산 결정 가능성 등이 단기적으로 상승압력으로 작용할 우

려가 없지 않으나

세계적인 경기둔화에 따른 원유수요 감소, 비OPEC국가의 증산 가능

성 및 OPEC 회원국의 감산 합의 이행 불투명성 등에 비추어 별다른

사태가 발생하지 않는 한 대체로 하향안정세를 유지할 것이라는 전

망이 우세

o 농축수산물 가격이 6∼8월중 크게 상승하여 물가상승을 주도하였으나

9월 이후 하락세로 반전된 데 이어 작황 호조 등에 힘입어 연말까지

하향안정세를 지속할 것으로 예상

o 부동산가격도 미국 테러사태 이후 경기부진심리가 고조된 데다 소형

평형 의무제 도입 등 정부대책이 시행된 데 힘입어 가수요가 진정되

면서 상승세가 둔화되는 모습

o 공공요금도 정부의 강력한 가격안정대책이 시행되고 있어 연말까지

안정세를 유지할 전망

<소비자물가 상승률 추이>

(전년동기대비, %)

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01.1월  2   3    4    5    6   7   8   9     10

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소비자물가      4.2  4.2 4.4  5.3  5.4  5.2 5.0 4.7 3.2 3.6 (0.1)

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농축수산물    -0.2 -1.1 1.8  5.9  5.2  5.9 6.6 8.9 2.5 6.4(-0.5)

공업제품       3.6  3.9 3.4  4.8  5.0  3.9 4.0 2.7 2.1 1.4 (0.1)

서비스         5.9  6.0 5.9  5.7  5.7  5.9 5.4 4.9 4.2 4.2 (0.2)

(집세)        2.6  2.6 2.8  3.4  3.7  4.4 4.5 4.7 4.8 5.0 (0.4)

(공공요금)   13.8 13.4  13 11.7 11.7 11.7 9.6 7.7 5.2 5.1 (0.1)

(개인서비스)  2.6  3.0 3.0  3.0  3.0  3.0 3.1 3.1 3.2 3.4 (0.2)

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근원인플레이션  4.1  4.2 4.2  4.5  4.7  4.6 4.3 4.0 3.6 3.9 (0.2)

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주) ( )내는 전월대비 증감률

* 우리나라와 주요국의 최근 경제성장률 비교

<> 세계경기가 동반하락하는 과정에서 우리나라는 중국을 제외한 다른 주

요국에 비해 상대적으로 높은 경제성장률을 기록

o 미국, 일본, 대만, 싱가포르 등은 금년 2/4∼3/4분기중 마이너스 성

장을 기록

<최근 주요국의 경제성장률>

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1999  2000.1/4  2/4  3/4  4/4  2001.1/4  2/4  3/4

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한국*1        10.9     12.6   9.7  9.2  4.6     3.7    2.7     -

미국*2         4.1      2.3   5.7  1.3  1.9     1.3    0.3  -0.4

대만*1         5.4      7.9   5.1  6.7  3.8     0.9   -2.4     -

중국*1         7.1      8.1   8.3  8.2  7.4     8.1    7.8   7.0

싱가포르*1     5.9      9.8   8.4 10.3 11.0     4.8   -0.7  -5.6

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한국*3        10.9      1.6   1.6  2.4 -0.4     0.3    0.5     -

일본*3         0.8      2.4   0.1 -0.7  0.6     0.1   -0.8     -

유로지역*3     2.6      1.0   0.8  0.5  0.6     0.5    0.1     -

독일*3         1.8      1.0   1.2  0.1  0.2     0.4    0.0     -

영국*3         2.1      0.4   0.8  0.7  0.5     0.6    0.4   0.6

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주) *1 전년동기대비(원계열)

*2 전기대비연율

*3 전기대비(계절조정)

4. 최근의 금융·외환시장 상황에 대한 평가와 전망

<> 10월중 미국주가 상승, 외국인 주식투자자금 유입 등에 힘입어 주가가

상승하고

원/달러환율이 엔화약세에도 불구하고 하락하는 등 국내 금융·외환시

장은 미국 테러사건에 따른 충격에서 어느 정도 벗어나는 모습

o 기업자금사정은 저등급 회사채에 대한 수요위축 등으로 회사채 순상

환규모가 크게 확대되었으나

은행대출, CP발행 호조 등으로 전반적으로 큰 어려움은 없었던 것으

로 보임.

<> 향후 금융·외환시장은 대내외 불확실성이 상존하고 있기는 하나 대체

로 최근의 안정추세를 이어갈 것으로 전망

o 국고채 유통수익률 등 장기시장금리는 최근 큰 폭의 등락을 보였으나

앞으로는 장기채권 수급불균형에 대한 우려에도 불구하고

시중유동성이 풍부한 가운데 기초경제여건면에서도 기업자금수요도

크지 않고 물가도 안정될 것으로 보여 당분간 큰 폭의 등락은 없을

것으로 예상

o 기업자금사정은 경기부진 등으로 기업의 신용위험이 증대되면서 부분

적으로 악화될 가능성도 없지 않으나

시중유동성이 풍부한 데다 투자부진 및 연말을 앞둔 재무구조 개선노

력 등으로 당분간 기업의 신규 차입수요가 크지 않을 것으로 예상되

고 정부의 Primary CBO 발행 원활화 대책*이 추진되고 있어 전반적으

로는 큰 어려움이 없을 것으로 보임0.

* 정부는 신용보증기금이 보유하고 있는 특별보증재원중 여유분 3,000

억원을 Primary CBO 신규보증에 활용하기로 결정하고 Primary CBO

관련 기업별, 계열별 신용보증한도를 확대(10.25일)

o 원/달러 환율은 아르헨티나 사태 등 국제금융시장의 불안 가능성이

상존하고 있으나 경상수지가 흑자를 유지하는 등 외환수급에 있어 공

급우위기조가 이어지면서 안정적인 움직임을 보일 것으로 예상