2002년 2월중 통화정책방향

-------------------------

한국은행 정책기획국 정책총괄팀 759-4461

□실물경제는 수출이 계속 부진하였으나  지난해 12월중 소비  및 건

설투자의 신장세가 확대되고 설비투자도 증가세를 이어가는 가운데

산업생산이 전월에  이어 증가하는  등 전반적으로 개선되는  모습을

보였음

o 1월중 소비자물가는 농축수산물 가격 및 집세 등을 중심으로  전년

동월대비   2.6%(전월대비  0.6%)   상승하였으며  근원  인플레이션은

2.9%(전월대비 0.3%) 상승하였음

□금융·외환시장은 국내외 경기회복기대와 외국인 주식투자자금  유

출입 및 엔화환율  추이 등에 따라  금리·주가·환율 등 가격변수

가 등락하였으나  시중유동성이 풍부한 가운데  기업자금사정이 호

조를 지속하는 등 전반적으로 안정을 유지하였음

□우리경제를 둘러싼 대내외 여건의 불확실성은 여전히 남아  있으나

실물경제의 개선추세 및 금융시장의 안정세가  대체로 이어질 것으

로 예상되므로 2월중 통화정책은  콜금리를 현 수준에서 유지하는 방

향으로 운용함

□향후 통화정책은 대외여건과  국내경기, 물가, 금융시장  및 자산시

장 상황 등을 예의주시하면서 신축적으로 운용해 나갈 것임

<< 2월중 통화정책방향 관련 기자간담회 자료 >>

1. 콜금리 목표의 현 수준 유지 배경

□ 실물경제는 수출이 계속 부진하였으나 지난해 12월중 소비  및

건설투자의 신장세가 확대되고 설비투자도  증가세를 이어가는

가운데 산업생산이 전월에 이어 증가하는 등 전반적으로 개선되

는 모습을 보이고 있음

□ 물가는 1월중 소비자물가가 농축수산물 가격 및 집세 등을  중

심으로  전년동월대비 2.6%(전월대비  0.6%)  상승하였으며 근원

인플레이션은 2.9%(전월대비 0.3%) 상승하였음

□ 한편 금융 및 외환시장은 국내외 경기회복기대와 외국인  주식

투자자금 유출입 및 엔화환율 추이 등에  따라 금리·주가·환

율 등  가격변수가 등락하였으나 시중유동성이  풍부한 가운데

기업자금사정이 호조를 지속하는 등 전반적으로 안정을 유지하

였음

□ 이와 같은 금융경제  상황을 종합해 볼 때  우리경제를 둘러싼

대내외 여건의 불확실성은 여전히 남아 있지만  실물경제의 개

선추세 및 금융시장의 안정세가 대체로 이어질  것으로 예상되

어 2월중  통화정책은 콜금리를  현 수준에서  유지하는 방향으로

운용키로 하였음

□ 향후 통화정책은 대외여건과  국내경기, 물가, 금융시장  및 자

산시장 등을 예의주시하면서 신축적으로 운영해 나갈 것임

2. 최근의 경기 및 물가상황에 대한 평가 및 전망

□최근 들어 내수 회복세가 소비 및 건설활동에 이어  설비투자

등으로 점차 확산되는 모습을 보이고 있음

o 소비가 꾸준히 증가하고 정부의 건설경기 활성화시책 등으

로 건설투자가 활발해진 데 이어

지난해 11월부터는 12개월  연속 감소하였던  설비투자지표

가 증가세로 반전

* 설비투자추계 : 2001.10월 △4.4% → 11월 4.8% → 12월 5.5%

설비용기계출하 :   ″  △10.7% →   ″ 4.4% →  ″ 10.9%

<주요 실물경제지표 추이>

(전년동기대비, %)

-------------------------------------------------------------

2001.1월  6월    9월    10월    11월     12월

-------------------------------------------------------------

산업생산        0.1    -2.8    5.1    -1.3     5.0     3.3

(1.0)  (-2.0)  (2.9)  (-1.5)   (1.9)  (-2.4)

도소매판매      2.2     4.5    7.8     4.6     6.5     7.9

건설기성액     -0.6    -5.4   23.5     6.3    14.9    16.0

설비투자추계   -9.2    -2.8   -6.4    -4.4     4.8     5.5

-------------------------------------------------------------

주 : (  )내는 전월대비

□앞으로도 이같은 내수 회복세는 지속될 전망

o 정부는 금년도 예산의 65.4%를 상반기에 배정하는 등 재정

지출을 조기에 집행할 계획이며 최근  들어 가계 및 기업의

기대심리도 크게 개선

* 지난해 12월중 소비자기대지수(통계청)가 기준치(100)를 상회한 데 이

어 금년 1월부터는 설비투자전망BSI(전경련)도 기준치를 상회

<기대심리지표 추이>

-------------------------------------------------------------

2001.9월  10월  11월   12월  2002.1월  2월

-------------------------------------------------------------

소비자기대지수     92.1   92.9  96.7  100.9       ..     ..

설비투자전망BSI    99.8   90.7  93.7   98.0    100.2  104.7

-------------------------------------------------------------

주 : 전망치 기준

o 저금리지속과 함께 최근의 증시 호조,  기업의 신용위험 감

소 및 금융기관의 적극적인 대출취급태도  등 기업의 자금

조달여건 개선도 실물경제의 회복세를 뒷받침할 것으로 기대

□그러나 내수만으로 경기회복을 뒷받침하는 데에는 한계가  있

는 데다 수출이 조기에 회복될 것으로 기대하기 어려워 경기

회복속도는 완만할 것으로 예상

o 수출은 금년 들어서도 여전히 저조

* 금년 1월중 수출은 전월에 비해 전년동기대비 감소율이 크게 하락

하였으나 설요인을 감안한 일평균 수출액은  큰 폭의 감소세를 지

속(△20.0%)

<수출 추이>

(전년동기대비, %)

-------------------------------------------------------------

2001.1월     9월      10월      11월      12월      2002.1월

-------------------------------------------------------------

4.0      -17.7     -20.7     -17.1     -19.6        -8.9

<-13.5>    <-24.7>   <-17.2>   <-17.1>   <-19.6>     <-20.0>

-------------------------------------------------------------

주 : 통관 기준.  <  >내는 일평균 수출 증가율

o 미국 경제가 회복조짐을  보이고 있으나 엔화약세  기조 및

동남아지역의 경기침체가 지속되는 등 수출의 조기 회복에

는 불확실성이 여전히 남아있음

□한편 소비자물가는 1월중 전년동기대비 2.6%(근원인플레이션율

2.9%) 상승에 그쳐  물가목표의 중심선을  소폭 하회하는  등

하향안정세를 지속

<소비자물가 상승률 추이>

(전년동기대비, %)

-------------------------------------------------------------

2001.1월  9월  10월  11월  12월  2002.1월

-------------------------------------------------------------

소 비 자 물 가     3.4    3.3   3.4   3.4   3.2  2.6(0.6)

(농축수산물)      -0.6    3.0   5.5   7.2   9.5  8.3(2.9)

(집      세)       2.5    4.8   5.0   5.3   5.7  5.8(0.4)

(공공  요금)       9.0    5.7   5.4   4.5   3.7  1.3(0.0)

근원 소비자물가    3.2    3.5   3.6   3.7   3.6  2.9(0.3)

-------------------------------------------------------------

주 : (  )내는 전월대비 상승률

□ 앞으로도 소비자물가는 대체로 안정세를 유지할 것으로 예상

되나 환율 및 부동산가격 상승 등 불안요인이 잠재

o 원유 등 국제원자재가격이  안정세를 지속하고  있고 수출

및 설비투자가  저조하여 경기회복세도 미약한 상태이므로

수요면에서의 물가상승압력은 크지 않음

o 공공요금 및 농축수산물가격도 정부의  강력한 가격안정대

책에 힘입어 안정세를 보일 것으로 예상

o 다만 부동산가격이 정부의 강도 높은  안정대책 이후 급등

세가 진정되었으나 아직은 여전히 높은 수준에 있는 데다

그동안 원/달러환율이 상당폭 상승하였으므로 이들 움직임

을 계속 예의주시할 필요

□ 한국은행은 이러한 경기 및 물가여건을 감안하여  경기회복을

뒷받침하면서 중장기적 관점에서 물가안정을 도모할 수 있도

록 통화정책을 탄력적으로 운용할 것임

3. 최근의 M3증가율 상승 원인 및 시중유동성 수준

□ M3증가율은 지난해 초부터 꾸준히 상승하여 10월 이후에는 11%

대를 기록

<최근의 M3증가율 추이>

(전년동월대비 평잔증가율, %)

-------------------------------------------------------------

2001.7    8      9      10      11      12e      2002.1e

-------------------------------------------------------------

9.8    10.3   10.7    11.8   11.4    11%초반     11%선

-------------------------------------------------------------

□ 이는 전년중  경기회복을 뒷받침하기 위해  콜금리를 인하하고

은행지준을 신축적으로 공급하는 등 금융완화기조를 유지하는

과정에서 은행을 통한 유동성 공급이 꾸준히 늘어나고

o 투신사 수신  등이 증가하면서   제2금융권을 통한 자금공급이

증가한 데 주로 기인함

□ 한편 지난해 경제성장세가 크게 둔화되었음에도 불구하고 이처럼

총유동성(M3) 증가율이 높아진  점에 비추어  시중유동성은 풍부

하게 공급되고 있는 것으로 판단됨

□ 그러나 M3증가율 상승에도  불구하고 물가안정세가 지속되고 있

고 M3증가율도 지난 11월 이후 차츰 낮아지고 있어 현재의 유동

성 수준이 인플레를 유발할 정도로 과도하다고 보기는 어려움

□ 앞으로 한국은행은 M3뿐 아니라 여타 통화지표 움직임도 면밀히

관찰하면서 시중유동성이 적정수준을 유지하도록 최선을 다할 것임

4. 최근 가계대출의 급증원인 및 대책

□ 최근 은행대출중 가계대출 증가세가 두드러지고 있는 것이  사실임

o 이는 가계대출의 경우 신용위험이 상대적으로 낮은 데다 인

터넷 뱅킹 확산 등으로 업무취급비용도 적게 들어  은행들이

금리인하와 함께 경쟁적으로  대출을 확대하고  있는데 주로

기인

□ 그러나 풍부한 시중유동성을 바탕으로 은행의  중소기업대출도

견실한 증가세를 유지하고  있는 점 등에  비추어 보아 최근의

가계대출 증가가 기업대출을 위축시키는  요인으로 작용한다고

보기는 어려움

o 또한 가계대출 증가는 현재와 같이 대외여건 악화로 수출이

부진한 상황에서 국내소비를  진작시키는 효과도  있어 실물

경제의 과도한 위축을 방지하는 데 기여

□ 다만 은행들이  신용위험을 지나치게 우려하여  기업대출을 기

피하고 가계대출만 늘릴 경우 자칫 신용도가  낮은 기업의 자

금사정이 악화될 우려가 있고

o 한편으로는 여건변화시 가계대출의 부실가능성 등으로  은행여

신의 건전성면에서도 바람직하지 않은 결과를 가져올 수 있음

□ 따라서  한국은행은 은행들이   가계대출보다 기업대출을 보다

많이 취급하도록 유도하기 위해 지난해 총액대출한도를 4조원

증액하고 대출금리도 0.5%p 대폭 인하한 데 이어

o 금년 1월에는 가계대출보다 중소기업에 대한 신용대출을  확대

하는 은행이 저리(연 2.5%)의 총액한도자금을 더 많이 배정받을

수 있도록 총액대출한도 배정방식을 변경하였음

o 이 밖에  공개시장조작을 통해서도 가계금융  취급비중이 높

은 은행의  여유자금을 흡수하고 이를  기업금융비중이 높은

은행중 유동성 부족은행에 적극 지원하고 있음

□ 앞으로도 한국은행은  공개시장조작 및 총액한도대출  등을 활

용하여 금융자금이 기업부문으로 최대한 유입될 수 있도록 다

각적인 노력을 경주할 예정임

5. 향후 시장금리 전망 및 대책

□ 지난해 10월 이후  경기호전 기대 등으로 상승세를  보여온 장

기시장금리는 금년  1월 중순  이후 경기회복  속도 등에 대한

불확실성이 대두되면서 다시 반락한 후 소폭의  등락을 보이고

있음

□ 앞으로 시장금리는  실물경제 개선추세에 맞추어  다소의 상승

압력을 받을 것으로 보이나 아직도 경기회복 속도에 대하여는

불확실성이 큰 데다

o 시중유동성이 풍부하고   채권수급사정도 호전될  것으로 보여

시장금리가 급등할 요인은 없는 것으로 판단됨

□ 한국은행은 그동안  공개시장조작 등을 통해  시장금리의 급등

락을 방지하기 위해  노력해 왔는데  앞으로도 이러한  노력을

계속하면서

o 시장금리 안정을 위해 정부와의 긴밀한 협의하에 국채, 통안증

권 등 각종 채권의 발행시기, 규모 등을 적절히 조절해 나가겠음