연기금 투자풀 운용펀드 평가체계 개편 및 운용규모 차등화 시행

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기획예산처 기금정책국 기금제도과 3480-7967

<> 기획예산처는 7.15일(월) 제4차 투자풀운영위원회(위원장 : 변양균 기획예산처

기획관리실장)을 개최하여

o 그동안의 투자풀 운영성과를 점검하고

o "운용펀드 평가체계 개편 및 운용규모 차등화방안"을 심의.의결하였음.

<> 연기금의 여유 자산을 효율적으로 운용하기 위하여 지난해 12월 처음 도입된

연기금 투자풀은

o 금년도 4월 중순 예탁규모가 2조원을 돌파한 이후 지속적으로 2조원 수준의

규모를 유지

o 운영성과도 MMF, 채권형 등이 업계 평균을 상회하는 수익률을 지속적으로 달

성함으로써 전반적으로 양호하게 운영되고 있는 것으로 평가

<> 그동안 투자풀은 도입초기 단계로 실제 운영기간이 짧았고 각 개별펀드가 순차

적으로 설정됨에 따라 펀드별 운용성과의 반영없이 동일한 규모의 자금을 배정

하여 운용해 왔음.

o 그러나 최근 투자풀 예탁규모의 확대와 함께 추가적인 수익확보를 위한 제도

개선 필요성이 제기

* 미국 등 선진국의 Fund od Funds에서는 개별운용사별(하위펀드)로 자금을 차

등배분함으로써 전체펀드(상위펀드)의 운용성과를 극대화

<> 이에 따라 기획예산처는 금번에 개별펀드별 자금운용 규모를 차등화할 수 있는

방안을 마련하여 7월부터 시행하기로 하였음.

o 차등화는 성과평가를 토대로 2가지 유형으로 시행

- 매월 마다 신규 입금자금 및 환매 요청자금 차등배분

- 매분기 마다 "차등화 기준규모" 초과분을 차등 재배분

* 차등화 기준규모 : MMF 2,000억원, 채권형 1,500억원, 혼합형 1,000억원

o 운용자금의 배정을 차등화하고 개별 운용사의 운용성과를 종합평가하기 위한

새로운 평가시스템 도입

- 펀드별 운용규모 차등화를 위한 "인센티브 평가"와

- 개별운용사 재선정 여부를 결정하기 위한 "결산평가"를 추가 실시

o 특히 수익률 이외에 운용전략, 미래 수익가능성 등 정성적 항목에 대한 주간

운용사의 평가를 20% 반영

<> 금번에 마련된 제도 시행을 계기로 개별펀드간 성과제고 노력이 더욱 강화되고

o 투자풀 전체 운용수익과 안정성은 보다 높아질 것으로 전망됨.

<참고1> 투자풀 성과체계 개편 및 자금운용 차등화방안

I. 평가체계 개편방안

1. 기본방향

<> 현재 시행하고 있는 정기평가 이외에 2가지 평가유형 신규 도입

o 인센티브 평가 : 펀드별 운용규모 차등화를 위한 평가

- 평가주기 :월, 분기 단위

- 평가항목 : 위험조정수익률, 동일유형 평균대비 수익률 등

o 결산평가 : 운용사 재선정 여부 결정을 위한 평가

- 평가주기 : 1년 단위

- 평가항목 : 동일유형 평균수익률 초과여부 등

* 수익률, 펀드별 자산현황 등에 대한 정기평가는 현행대로 계속 유지

<> 평가의 공정성 및 객관성 확보를 위해 평가대상이 되는 편드가 동시에 운

영된 기간을 기준으로 평가하되

o 최초 펀드 설정후 포트폴리오 구성까지의 소요기간을 감안하여 일정기간

의 평가유예기간(Grace Period)을 적용

o 단기적인 성과제고와 함께 장기적으로 자산운용의 효율성 제고가 가능하

도록 평가주기 및 기간을 조정

2. 세부 시행방안

(1) 인센티브 평가

<> 평가수익률 : 3개월 이상의 주간 수익률 및 주간 표준편차를 기준으로

산출한 위험조정 수익률

o 위험조정 수익률=총수익률-(위험회피계수)x(총위험의 2승)

* 위험회피계수 : MMF(100), 채권형(10), 혼합형(0.98)

<> 평가개시일 : 펀드별로 운용규모가 1,000억이 초과한 시점으로부터 15일

이 경과한 최초 월요일

<> 평가일 : 평가월의 전월 마지막주 토요일

o 평가대상 기간이 3개월 미만인 경우는 평균점수를 부여

<> 평가주기 및 주기별 수익률 산출기간

o 차등배정 및 환매 적용주기와 동일하게 월 및 분기평가

- 월 평가 : 평가일 직전 3개월 성과

- 분기평가 : 평가개시일부터 평가일까지의 전체 운용성과

<> 평가점수 산출방법 : 표준화 채점법

o 원래 동일유형펀드 전체의 평균에서 이탈한 정도에 따라 점수 부여

<> 평가 수행기관 : 펀드평가사

(2) 결산평가

<> 평가수익률 : 3개월 이상의 주간수익률 및 주간 표준편차로 산출한 위험

조정 수익률

o 위험조정 수익률=총수익률-(위험회피계수)x(총위험의 2승)

* 위험회피계수 : MMF(100), 채권형(10), 혼합형(0.98)

<> 평가개시일 : 펀드별로 운용규모가 1,000억이 초과한 시점으로부터 15일

이 경과한 최초 월요일

<> 평가일 : 재선정 2개월전

<> 평가대상 펀드 : 펀드 운용기간이 1년 이상인 펀드

<> 평가주기 및 주기별 수익률 산출기간

o 운용기관 재선정 주기와 동일하게 연 1회 평가

o 평가개시일부터 평가일까지의 전체 운영성과

<> 평가기준 : 유형별 기준수익률

o MMF : 신종MMF 평균 위험조정수익률+0.5%

o 채권형 : 채권형(ABS 제외) 평균 위험조정수익률+0.4%

o 채권혼합형 : (KOSPI 200 등락률x0.36xCD 수익률x0.64)+0.8%

<> 평가 수행기관 : 펀드평가사

* 운영기관 재선정 여부는 결산평가, 주간운용사의 정성적 평가 등을 종합

감안하여 투자풀 운영위원회에서 결정

II. 자금배정 및 환매 차등화 운영방안

1. 기본방향

<> 운용성과가 우수한 펀드가 더 많은 자금을 운용할 수 있도록 하되, 안정적

운용을 위해 펀드별 1,000억원의 최소 운용규모는 유지

o 차등화 평가는 펀드별 최초 1,000억원 초과시점부터 시행

- 단, 최초 15일은 포트폴리오 구성기간으로 평가에서 제외

o 차등화는 성과평가 결과에 따라 신규 배정자금 차등화와 기운용중인 자금

의 일부를 정기적으로 이관하는 형태로 시행

- 단, 각 펀드유형별로 개별펀드 모두가 기본단위 설정규모(1,000억원)를

초과한 MMF와 채권형부터 시행하고 혼합형은 향후 모든 개별펀드가 기

본단위 설정규모 초과시 시행

<> 계량적 평가결과와 함께 미래 수익 가능성 등 정성적 요소를 반영

o 시장전망, Protfolio 전략, Compliance 준수 여부, 신용 및 유동성 리스

크 등도 감안

o 법규위반 발생시에는 투자풀 예탁자금의 공공적 성격을 감안하여 법규위

반 정도에 따라 자금배정 제외 등 엄격한 Penalty 부여

<> 단기적인 성과제고와 함께 펀드운용의 장기적 안정성과 경쟁촉진 효과 등

을 고려

o 차등화 시행주기.규모.비율 등 조정

2. 세부 시행방안

<> 운용규모 조정주기 및 조정대상

o 매월단위 조정

- 신규 입금자금의 차등배정 및 환매요청 자금의 차등환매

o 분기단위 조정

- 펀드유형별로 차등화 기준규모를 선정하고 이를 초과하는 부분을 재원

으로 펀드별 운용규모 조정

* 차등화 기준규모 : MMF 2,000억원,채권형 1,500억원,혼합형 1,000억원

- 차등화 기준규모는 향후 투자풀 예탁규모의 변동, 시장여건 변화 등 불

가피한 경우에는 주간운용사가 투자풀운영위원회 위원장과의 협의를 거

쳐 재조정

<> 성과평가 결과 조정

o 펀드평가사의 인센티브평가(80%)+주간운용사의 전략적 평가(20%)로 최종

평가결과 산출

- 주간운용사의 시장전망 및 운용전략

- Compliance, Risk 등 정성적 요소 반영

<> 조정규모 결정 : 평가점수 비례방식

o A펀드 배정비율 : A펀드의 점수/대상 개별펀드의 총점수

o A펀드 환매비율 : (100-A펀드의 점수)/시그마(100-대상개별펀드의 점수)

o 단, 유형평균 수익률 미달펀드 및 Compliance 위반 발생펀드는 추가배정

은 제외하고 환매만 실시

<차등화제도 도입후의 자금배정.환매 Flow>

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펀드평가사 성과평가                    주간운용사 평가

(80%)                                 (20%)

|                                     |

+-------------------------------------+

|

평가확정

(유형평균 초과여부, 펀드별 성과평가 점수)

|

+--------------------------------------+

|                                      |

유형평균 이상 펀드                      유형평균 이하 펀드,

|                             Compliance 위반 발생

+-------------------+                          |

|                   |               추가배정 제외, 환매는 적용

신규입금 및        유형별 일정

환매자금 차등     규모 초과분 조정

(매월 평가)        (분기별 평가)

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<참고2> 투자풀 운영현황 및 성과

<> 02.6월말 현재 투자풀 에탁규모는 2조 1,425억원 수준이며, 예탁기금 수는 40

개(대상기금수 : 46개)

<투자풀 예탁규모 추이>

(단위 : 억원, 개)

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01.12.12      02.1.17           4.11            6.29

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MMF                   150          6,053          12,760          11,289

채권형                400          3,552           5,102           7,759

혼합형                  -            500           2,222           2,378

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예탁규모              550         10,105          20,084          21,425

(기금수)                2             25              37              40

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<> 각 펀드별로 업계 평균수준을 상회하는 높은 수익률을 지속적으로 실현

< 각 펀드별 운용수익률 현황>

(02.6.29일 기준, %)

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투자풀       업계평균      업계평균 대비

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MMF                              4.55          4.16           +0.39%P

채권형                           6.29          5.68           +0.61%P

혼합형                          11.59          4.79           +6.80%P

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