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클릭경제교육(종간)
성장주와 가치주
김광진/동부자산운용 리서치팀장 2009.11.04

 주식의 형태를 나누는 스타일에서 대표적인 것이 성장주와 가치주다. 투자가들도 성장주를 선호하는 사람들이 있는가 하면 가치주를 찾아서 투자하는 사람들이 있다. 어떤 투자 방법이 더 낫다는 결론은 쉽지 않다. 다 자신의 선호와 투자 철학을 시현하면 되는 것이다.


 수익 극대화, 가치주와 성장주의 절묘한 조합이 중요

 성장주는 매출과 이익이 앞으로 크게 성장할 것이 기대되는 주식이다. 이러한 주식은 보통 현재 자산가치보다 높게 거래되는 경향이 있다. 성장주를 선호하는 투자가는 주식은 꿈을 먹고 사는 것이라는 아이디어를 좋아한다. 성장주의 가치를 평가할 때 투자가들이 빠지기 쉬운 오류는 과거의 높은 성장이 미래에도 지속될 것이라는 기대를 하는 것이다. 그러나 현실적으로 과거 높은 성장을 보였던 회사나 국가가 지속적으로 높은 성장을 하는 것은 쉽지 않다. 예를 들면, 2007년까지 매우 놀라운 성장을 시현한 중국경제의 경우 2008년 이후에도 높은 성장이 지속될 것이라는 전망이 지배적이었다. 논리의 근간은 과거에 높은 성장을 이루었던 그 기조가 충분히 지속될 것이라는 것이다. 그러나 하나의 기업도 아닌 국가가 과거 10년 동안 달성했던 연 10%에 가까운 놀라운 성장을 앞으로도 지속한다는 것은 매우 쉽지 않은 일이라는 것을 직관적으로 느낄 수 있다. 그러한 성장이 대부분 설비투자에 의해 이루어질 경우 설비를 만족시킬 수 있는 수요가 지속적으로 증가하는 것도 쉽지 않은 일이며 하물며 인구도 매년 10%씩 늘지는 않는다.

 그러나 성장주의 매력은, 시장이 성장주에 열광하는 시기에는 주가가 적절한 가치를 넘어서는 경우도 흔히 발생하며 단기에 높은 수익을 올리려는 투자가들로 성장주의 대문 앞에는 늘 많은 투자가들이 서성대고 있다는 데 있다.

 가치주는 회사가 이미 가지고 있는 가치가 시장가치에 비해 상당히 높은 경우를 말한다. 가치주를 선호하는 투자가의 time-horizon은 긴 편이다. 지금 당장은 가치를 인정받지 못하고 있지만 시간이 지나면 언젠가는 본질가치에 근접하리라는 믿음을 가지고 있다. 하지만 가치주도 약점은 있다. 과연 미래에 현금흐름이 점점 나빠진다면 이러한 가치의 하락을 주가가 충분히 반영하고 있는 것인지 하는 점이다. 또한 기업의 자산가치가 부동산으로 평가되어 있다면 자산가치가 하락하는 시점에는 과거에 생각했던 자산가치가 희석될 수 있다. 많은 투자의 현인들은 가치주에 장기적으로 투자하는 것이 성장주 투자보다는 확률이 높은 게임이라고 이야기한다. 하지만 시장이 활황을 보일 때 대부분 가치주들은 성장주보다 떨어지는 성과를 내는 경향이 있기 때문에 가치주에 투자하면서 오랫동안 기다리는 일은 그리 쉬운 일이 아니다.


 인생에서도 성장과 가치를 적절히 추구해야

 만일 우리가 가치주가 선호될 때 가치주에 투자하고 성장주가 인기 있을 때 성장주에 투자하는 전략을 실행할 수 있을까? 쉽지 않은 일이다. 그러나 한 가지 사실은 성장주나 가치주가 선호되는 상황이 상당기간 지속된다는 점이다. 과거 미국시장의 경우 이러한 성향은 보통 6개월에서 길면 2년 정도 지속된 것으로 나타났다. 투자가가 가치주와 성장주를 절묘하게 조합할 수 있다면 시장 대비 큰 초과수익률을 낼 수 있을 것이다.

 인생도 마찬가지다. 어떤 사람은 성장을 최우선 목표로 삼는다. 일류대학에 진학, 일류직장에 취직, 경쟁에서 승리하며 고액연봉을 추구한다. 자신의 성장이 실현될 때마다 짜릿한 성취감을 느낄 수 있을 것이다. 지나친 성장의 추구는 또한 많은 것을 소홀하게 할 수도 있을 것이다. 지나친 일과 성장의 추구는 가족과의 단절을 불러일으킬 수도 있고 건강을 해칠 수 도 있다. 또한 모든 일에서 계속해서 승승장구할 수는 없을 것이다. 의도했던 성장이 꺾일 경우 큰 좌절과 허탈감을 느낄 수 있다.

 가치를 선호하는 삶도 있을 수 있다. 어떤 사람들은 경쟁이나 승리에 별로 관심이 없는 사람들이 있다. 가정의 화목, 마음의 평화, 건강, 봉사활동들. 화려해 보이진 않지만 나름대로 추구하는 가치들이 있다. 그러나 이러한 가치에 몰두한 삶은 또한 세속적으로 크게 성공을 보장하는 것과는 거리가 먼 일이다. 그러나 행복한 인생을 사는 데 있어 이러한 성장과 가치 모두 포기할 수 없는 일일 것이다. 성장과 가치를 적절히 추구하는 인생이 더 큰 만족을 가져올 수 있는 것을 보면 주식시장과 인생은 닮은 것 같다.