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수익률곡선 추세와 기간 프리미엄
한국은행은 우리나라 수익률곡선 추세와 기간 프리미엄에 대해 분석한 보고서를 발표하였다.
- 본 연구는 우리나라 수익률곡선 수준과 기울기(장단기 금리차)의 점진적 구조변화를 반영하기 위해 추세를 고려한 5-factor 선형 기간구조모형을 새롭게 제시하고 추정함. 구체적으로 수익률곡선 자료로부터 수준, 기울기, 곡률 요인을 추출한 다음, 수준 요인과 기울기 요인을 점진적 구조변화를 반영하는 확률적 추세와 순환변동치로 분해하였다. 기존 선형 기간구조 모형들과 본 연구가 제시한 5-factor 모형을 비교한 결과, 5-factor 모형이 통계적 기준 등의 측면에서 우월한 것으로 나타났음.
- 핵심적인 추정결과는 세 가지임. 첫째, 수익률곡선을 추세와 순환변동치로 분해한 결과, 만기가 짧을수록 금리변동 중 순환변동치가 차지하는 부분이 크고, 반대로 만기가 길수록 추세가 설명하는 부분이 많음. 둘째, 5-factor 모형은 시장의 기준금리에 대한 장기적인 기대가 장기적인 성장, 물가 여건을 감안하여 추세적으로 움직이는 것을 잘 설명하는 것으로 나타났음. 셋째, 기간 프리미엄 추정결과를 이용하여 만기별 시장기대를 추출하고, 이를 기반으로 시장참가자들의 기준금리에 대한 기대를 다양한 방식으로 분석할 수 있음. 본 연구에서 제시된 모형은 점진적 구조변화를 반영하기 때문에 금융·경제 충격이 발생한 경우에도 상대적으로 안정적인 결과를 도출할 수 있다는 점에서 중앙은행이 보다 유용하게 활용할 수 있을 것임.
- 본 연구는 우리나라 수익률곡선 수준과 기울기(장단기 금리차)의 점진적 구조변화를 반영하기 위해 추세를 고려한 5-factor 선형 기간구조모형을 새롭게 제시하고 추정함. 구체적으로 수익률곡선 자료로부터 수준, 기울기, 곡률 요인을 추출한 다음, 수준 요인과 기울기 요인을 점진적 구조변화를 반영하는 확률적 추세와 순환변동치로 분해하였다. 기존 선형 기간구조 모형들과 본 연구가 제시한 5-factor 모형을 비교한 결과, 5-factor 모형이 통계적 기준 등의 측면에서 우월한 것으로 나타났음.
- 핵심적인 추정결과는 세 가지임. 첫째, 수익률곡선을 추세와 순환변동치로 분해한 결과, 만기가 짧을수록 금리변동 중 순환변동치가 차지하는 부분이 크고, 반대로 만기가 길수록 추세가 설명하는 부분이 많음. 둘째, 5-factor 모형은 시장의 기준금리에 대한 장기적인 기대가 장기적인 성장, 물가 여건을 감안하여 추세적으로 움직이는 것을 잘 설명하는 것으로 나타났음. 셋째, 기간 프리미엄 추정결과를 이용하여 만기별 시장기대를 추출하고, 이를 기반으로 시장참가자들의 기준금리에 대한 기대를 다양한 방식으로 분석할 수 있음. 본 연구에서 제시된 모형은 점진적 구조변화를 반영하기 때문에 금융·경제 충격이 발생한 경우에도 상대적으로 안정적인 결과를 도출할 수 있다는 점에서 중앙은행이 보다 유용하게 활용할 수 있을 것임.
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