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미국 사모신용시장의 건전성, 유동성 및 시스템리스크
자본시장연구원은 사모신용시장의 잠재적 시스템 리스크와 금융권 연계성을 살펴본 보고서를 발표하였다.
- 사모신용펀드의 성과는 펀드에 담긴 중견기업의 상환 능력에 달려 있음. 그런데 금리 상승으로 이들 기업의 이자 부담이 대폭 늘어난 가운데, 수익성 역시 빠른 속도로 악화되고 있음. 이로 인해 사모신용펀드의 순자산 가치(NAV) 하락에 대한 우려가 큼. 최근 펀드에 대한 환매 신청이 쇄도하는 현상은 이러한 우려를 반영함.
- 펀드 가치 하락에도 불구하고 펀드 자체의 디폴트 가능성은 크지 않음. 사모신용펀드의 부채 비율이 과도한 수준이라고 보기 어렵기 때문임. 환매 신청 급증에도 불구하고 펀드가 유동성 위기를 겪을 가능성도 사실상 차단되어 있음. 환매 한도를 설정하거나 나아가 환매 자체를 전면 중단할 수 있는 선택권이 펀드에 주어져 있기 때문임.
- 이처럼 펀드의 디폴트 및 유동성 위기 가능성이 낮고, 시장 규모 또한 크지 않다는 점에서 사모신용시장에 의한 시스템 리스크 가능성은 없다는 것이 대체적인 견해임. 그러나 이중 차입자의 존재, 생명보험사의 변형된 사모신용 노출을 고려할 경우 사모신용시장의 실제 규모는 세간의 추정치를 크게 웃돌 것으로 보임.
- 더 큰 문제는 높은 연계성임. 은행은 대출 한도(credit line) 제공, 합성 위험 이전 거래(SRT) 등을 통해 사모신용시장과 긴밀히 연결되어 있음. 그리고 생명보험사, 특히 PE(Private Equity) 소유 생명보험사는 사모신용시장과 가장 밀접히 연계되어 있음. 이로 인해 사모신용시장 차입 기업의 상환 능력 악화는 생명보험 권역 전체의 건전성 훼손으로 직결될 수 있음.
- 사모신용시장은 고립된 생태계 내에서 홀로 존재하는 곳이 아님. 사모신용펀드가 타 금융 권역과 함께 만들어낸 네트워크의 복잡성은 과거 어느 때보다 높은 것으로 평가됨. 사모신용시장에만 초점을 맞춤으로써, 자칫 금융 시스템 전체에 대한 그림을 놓치는 일을 경계해야 할 것임.
- 사모신용펀드의 성과는 펀드에 담긴 중견기업의 상환 능력에 달려 있음. 그런데 금리 상승으로 이들 기업의 이자 부담이 대폭 늘어난 가운데, 수익성 역시 빠른 속도로 악화되고 있음. 이로 인해 사모신용펀드의 순자산 가치(NAV) 하락에 대한 우려가 큼. 최근 펀드에 대한 환매 신청이 쇄도하는 현상은 이러한 우려를 반영함.
- 펀드 가치 하락에도 불구하고 펀드 자체의 디폴트 가능성은 크지 않음. 사모신용펀드의 부채 비율이 과도한 수준이라고 보기 어렵기 때문임. 환매 신청 급증에도 불구하고 펀드가 유동성 위기를 겪을 가능성도 사실상 차단되어 있음. 환매 한도를 설정하거나 나아가 환매 자체를 전면 중단할 수 있는 선택권이 펀드에 주어져 있기 때문임.
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